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阿里(09988)视股东为“第三”
罗国森
作者:罗国森评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-11-22 10:15:17

作者介绍

资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。罗现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。

   不知是巧合还是有心人的高明,焦点新股阿里巴巴(09988)(下称阿里)刚完成招股,港股就回落。


   当然,港股回落的主要原因是中美贸易谈判再起波澜,因为传闻双方对于签署阶段性协议后,要削减多少关税未能达成协议(明显是中方想减多些,而美方不愿),故未必可以在今年之内签署协议。


   另一方面,美国参众两院通过《香港人权与民主法案》,进一步打击中美关系。现在“皮球”落在特朗普脚下,到底他签还是不签?他是否想将此法案作为贸易谈判的其中一个筹码?似乎都在他一念之间。


   不过,昨日又传来,中方首席谈判代表兼副总理刘鹤已经邀请美国代表赴京,进行面对面谈判,而美国也答应了。再者,美股昨晚的反应也算平静,所以,即使中美贸易谈判又再出现阻滞,但仍然可以审慎乐观。


   回说阿里的招股,我自己认为,阿里落实来港第二上市,对近期心情低落的港人来说,确实是一服清凉剂,一方面引证香港的国际金融中心地位仍然牢固,另方面也让香港投资者可以直接买到阿里这类优质科网股。


   根据初步的资料,阿里公开招股部分超额约40倍,冻结资金约940亿元是今年以来冻结资金最多的新股。而阿里也落实最终定价为176港元,较星期二(19日)阿里在美股的收市价有近3%折让,下周二(26日)上市。


阿里定价有水位


   连日来,阿里在美国的股价都在高位徘徊,星期四(21日)收报184﹒86美元,以这个股价计,在港认购到阿里的投资者仍然有一定水位。


   不过,由于本港上市的阿里股份跟美国上市的股份互通,所以,阿里在美国的股价会直接影响阿里在港的股价。现在距离阿里在港挂牌还有两个交易日,香港投资者仍然有少许风险。


   正因为两者的股份互通,所以,也不能期望阿里在港上市初期,股价可以大升,甚至出现当年那只阿里一样,首日挂牌大升1﹒9倍的“神话”。


   今时在港上市的阿里,是没有创办人马云的阿里。他刚于今年9月卸下主席的职位,但他仍然是阿里的合伙人兼董事。提起合伙人制度,我想交代一下,因为这是阿里公司架构的一个特色。


   马云和他的拍档成立阿里时,采用了“合伙人制度”的管理模式,形式有点像律师楼或会计师楼的那种合伙人模式,即是由少数创办人承担无限责任,其余则承担有限责任的合伙模式。


   不过,更重要的是,伴随着这个合伙人制度的阿里,还拥有双重股权架构;简单来说,就是早前我们经常听到的“同股不同权”制度。


   其实,阿里的大股东不是马云和蔡崇信等创办人,而是日本的软银,现时持股25﹒8%,完成这次售股后会下降至25﹒2%。而马云只持有6﹒1%股权,售股后会减至6%。另一位创办人蔡崇信只持有2%,售股后降为1﹒9%。其他董事和高级管理层则持9%,售股后变成8﹒8%。


   不过,马云和蔡崇信等人仍然可以牢牢控制着阿里;原因是,他们持有的股票,投票权远高于大股东软银持有的股票。


   这种同股不同权的安排,常见于一些科网企业,因为公司创办人一般只有专业知识,但缺乏资金,但公司要发展,就需要大量资金;因此,他们会向一些天使基金,或称创投基金招手。


   这些基金有的是钱,但不一定拥有相关的专业知识;因此,他们愿意接受这种股权安排。那就是,从资金的角度,他们是大股东,但从公司决策的角度,他们只是小股东。


   当年阿里计划来港上市时,就要求沿用这个制度,但港交所不接受。结果,阿里放弃来港上市,转移去美国纳斯达克上市。


   回说阿里的合伙人制度。要成为阿里的合伙人,要符合三个条件,一是任职满5年,二是具优秀的领导能力,高度认同公司文化,第三就是要获至少四分三的合伙人表决同意。


管理质素媲美苹果?


   现时阿里总共有38名合伙人(这个数字不是固定的),当中马云和蔡崇信等几位创办人属于长期合伙人;其他都是后来加入阿里,主要由阿里自己培育出来的人才。


   老实说,我也不敢肯定,阿里这种合伙人制度,对公司的长远发展或者企业承传,是否最适合。现阶段,我也不敢确定,阿里的管治质素可以媲美苹果,但已经具备雏型则是可以肯定的!


   我翻看阿里这次的招股书,新任主席张勇有一封公开信,阐述公司未来的愿景和使命。当中张勇提到阿里有6个价值观,也是公司文化的核心,其中第一点就是“客户第一、员工第二、股东第三”。


   其他还包括:“因为信任,所以简单;唯一不变的是变化;今天的最好表现是明天的最低要求;此时此刻,非我莫属;认真生活,快乐工作。”


   虽然阿里只视股东为第三,但我也深信,只要公司对客户和员工都好,股东自然会受惠。但愿如此!

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