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中国宏观:政策继续宽松以缓解经济放缓
胡一帆
作者:胡一帆评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-10-16 08:07:13

作者介绍

现任瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家,曾为海通国际首席经济学家及研究部主管,中信证券首席宏观经济学家,法国法盛银行亚洲经济研究部主管,美林证券中国策略副总裁。 先后在香港大学、世界银行、美国华盛顿的国际经济研究所从事资深经济研究及咨询工作﹐在国内外学术期刊上发表多篇论文,观点被财经媒体广泛引用。拥有美国乔治敦大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位。

  8月份数据显示经济持续疲软。中国政府可能推出更多支持政策,包括进一步降准、下调利率以及提高地方政府债券发行额度等。中美经贸磋商虽然达成阶段性协议,但是鉴于一些棘手问题仍待解决,因此短期内达成全面协议的可能性看起来依然不高。

经济活动持续疲软

  8月份主要经济数据显示中国经济增长势头持续走软,尤其是生产和投资方面。8月零售销售按年增速从7月的7﹒6%降至7﹒5%,糟糕的汽车销售依然是主要拖累因素。我们预计下半年零售按年增速将从上半年的8﹒4%有所放缓,但2019年全年仍有望保持在8%左右,主要受到必需消费品销售强劲的支持。固定资产投资增速进一步放缓。1-8月固定资产投资(FAI)增长从1-7月的5﹒7%进一步下降至5﹒5%,主要是受到制造业和房地产行业的拖累,但这在一定程度上被基建投资所抵消。我们预计2019年固定资产投资将稳定在5-6%。出口增速依然疲弱,1-8月按年仅增长0﹒4%,而且今年余下时间出口仍将面临压力,因美国关税升级且出口商提前出货的效应减退。不过,尽管下半年中国经济增长料将进一步放缓,但我们仍预期全年GDP增长应可保持在6%以上,符合政府6-6﹒5%的目标。

可能进一步出台政策支持

  近期中国实施了更多货币宽松措施。中国央行宣布自9月16日起为所有银行降准50个基点。我们预计今年余下时间还会进一步全面降准50至150个基点。在8月实施的贷款市场报价利率(LPR)新机制下,9月20日发布的一年期LPR在4﹒20%,较此前定价下调5个基点。我们认为,仍有必要直接下调中期借贷便利(MLF)利率,以降低银行融资成本,进而推动LPR在年底时进一步走低,届时将有更多基于LPR利率的贷款投放。我们预期年内MLF利率还有望下调10-20个基点。今年3﹒1兆元人民币的地方政府债券发行额度到9月底几乎已经用完。为支持基建项目融资,中央政府可能提前下达部分2020年额度,因此第四季的专项债发行规模可能上升。

中美贸易

  中美在10月11日达成阶段性贸易协议,根据目前公布资讯,中方承诺购买400至500亿美元的美国农产品,美方则延后实施原定于10月15日开始向2500亿美元中国商品加征关税至30%。此前,继8月份中美贸易摩擦升级后,9月初以来双方都展现出一定的善意。美国总统川普在9月13日宣布,对中国商品加征的额外5%关税将从10月1日推迟至10月15日。中国则于9月14日宣布将豁免大豆和猪肉等部分美国农产品的额外关税。尽管达成阶段性协议,但我们依然认为短期内达成全面协议的可能性不高,因为智慧财产权保护、技术转让、竞争政策和国内补贴等美方最关切的问题仍悬而未决。

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