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工业利润疲软,但盈利增速回稳
胡一帆
作者:胡一帆评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-11-14 08:09:26

作者介绍

现任瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家,曾为海通国际首席经济学家及研究部主管,中信证券首席宏观经济学家,法国法盛银行亚洲经济研究部主管,美林证券中国策略副总裁。 先后在香港大学、世界银行、美国华盛顿的国际经济研究所从事资深经济研究及咨询工作﹐在国内外学术期刊上发表多篇论文,观点被财经媒体广泛引用。拥有美国乔治敦大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位。

  9月中国工业企业利润按年增长由从8月的-2%进一步扩大至-5﹒3%,营收增长放缓(较上年同期增速从8月的3﹒2%下滑至9月的2﹒9%)以及工业品出厂价格指数(PPI)走低是主因。考虑到总体油价疲软、中国经济放缓且关税影响延后体现,明年工业企业利润增速可能依然乏力。但是我们预期2019╱2020年上市公司整体盈利仍有望实现高个位数增长,主要得益于服务业和非国企获利稳健增长。

多数工业行业利润走软

  制造业利润较上年同期的降幅扩大(从8月的-2﹒2%大幅下滑至9月的-8﹒2%)。从细项来看,重工业是最大拖累,利润增速按年急剧降低20﹒7%(8月为-10﹒7%),主要由于基数较高。在重工业中,金属(从-21﹒4%跌至-41﹒3%)和机械(从16%跌至1﹒6%)盈利增速骤降,化工行业(跌幅从-21﹒9%收窄至-14﹒4%)表现仍然低迷。在此期间油价偏软也是一个原因。

  轻工业的情况相对较好,盈利按年增速从10﹒9%提高至12﹒8%。在轻工业中,纺织行业利润跌入负增长(从8﹒8%跌至-10﹒4%),而高增长行业盈利增长则提速,例如食品加工(从5﹒2%大幅升至9﹒7%)和电子行业(从15﹒7%提高至22﹒9%)。尽管制造业利润走软,但利润率则从5﹒5%上升至5﹒9%,主要得益于采矿行业和重工业。

中国股票整体盈利增速仍可观

  尽管工业企业利润疲软,但我们仍预期2019╱2020年中国上市公司的总体获利增速在高个位数,这种差异主要是由于中国经济已从投资、制造和出口主导逐渐转变为主要由服务业和国内消费拉动。互联网服务、电子商务、金融服务、消费品牌以及医疗保健等行业实现强劲增长,其获利能力和投资回报率在上市公司中日益突出。工业板块的盈利增速也有差别,非国企要高于国企:国企的利润按年增速大幅下滑3﹒4个百分点至-16%,而非国企则仅下滑1﹒5个百分点至1﹒1%。这也使得我们对中国股票的盈利增长更有信心,因为非国企在上市公司中占有很高的权重。

  鉴于明年盈利增长可望达到高个位数,再加上中美贸易争端降温且全球增长回稳之际,中国股市的市盈率(本益比)仅在10倍左右,应吸引更多投资者驻足于此。此外,新兴市场资金流向在最近几周已呈现净流入,因此亚洲(尤其是中国)将受惠于战术资产配置重新回归成长型资产。

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