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中国2020年增长温和放缓
胡一帆
作者:胡一帆评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-01-08 13:10:22

作者介绍

现任瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家,曾为海通国际首席经济学家及研究部主管,中信证券首席宏观经济学家,法国法盛银行亚洲经济研究部主管,美林证券中国策略副总裁。 先后在香港大学、世界银行、美国华盛顿的国际经济研究所从事资深经济研究及咨询工作﹐在国内外学术期刊上发表多篇论文,观点被财经媒体广泛引用。拥有美国乔治敦大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位。

  结构性改革持续进行、贸易不确定性挥之不去的背景下,2020年中国经济增长可能进一步放缓。但是鉴于中美达成协议停止提高关税,因此放缓幅度应该会比去年更为温和。包括进一步降准、利率进一步自由化、提高地方政府发债额度等在内的政策支持力度加大,应该有助于缓和经济下行。
 
经济活动逐步回稳

  11月份大部分经济活动指标有所改善或回稳。2019年1至11月固定资产投资按年增速持稳于5﹒2%,主要受基建投资的提振。11月份零售销售年增长从上月的7﹒2%回升至8%,低基数效应以及线上促销是主因。工业增加值数据也意外回暖。

  2019全年中国GDP增速预计从2018年的6﹒6%放缓至6﹒1%。我们认为中国政府很可能将2020年的增长目标设定在“6﹒0%左右”,2019年的目标区间则是“6﹒0% 6﹒5%”。这意味着增长放缓幅度将较去年更为温和,主要是由于中美达成第一阶段贸易协议,不再提高关税。然而,鉴于结构性改革持续进行,贸易谈判仍存在不确定性,依然会令经济增长承压,好在政策支持将缓和下行压力。

政策支持依然“在路上”

  2020年政策主基调仍将是宽松。人民银行在2019年共下调存款准备金率150个基点,并在刚刚过去的2020年元旦降准50个基点。我们认为今年年底前人民银行还会降准50至150个基点。贷款市场报价利率(LPR)改革将从新增贷款延伸至存量贷款。央行要求存量浮动利率贷款在2020年3月1日至8月31日期间转换为以LPR为定价基准。作为LPR锚点的中期借贷便利(MLF)利率在2020年有可能下调10至20个基点,以便引导LPR利率逐步下行。财政政策将保持积极,并将加大对基建投资的支持力度。2019年地方政府发债总额达3﹒1兆人民币以上,2020年发债额度很可能提高至4兆人民币,为基础建设项目提供融资。

“稳”字当先

  备受瞩目的中央经济工作会议于2019年12月10日至12日举行。决策者显示出继续宽松的政策立场,“稳”是2020年的第一要务。政府领导人强调了保持经济增长在“一个合理区间”、实现“十三五规划”目标的重要性。这与我们的观点不谋而合:中国2020年的增长目标将定在“大约6%左右”,以实现2010至2020年GDP增长翻倍的目标。会议表示将采取审慎灵活的货币政策,保持合理充裕的流动性,并强调了降低企业融资成本的必要性。会议重申将采取更加有效的财政政策,重点放在基建投资方面。此外,决策者再度强调了“房住不炒”的原则,而在此前一周召开的中央政治局会议上并未出现该表述。这表明,尽管在开发商融资方面有所放松,部份城市的楼市政策出现微调,但在全国层面房地产政策并没有大幅松动。

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