中国经济持续回暖。我们预计下半年将呈现Ｖ型复苏，同比增长５％－６％。政策料将继续提供支持，我们预计年内央行还将进一步降准，并继续为小微企业提供贷款支援。美国有可能进一步对中国施压，但我们认为在１１月美国总统大选前不会采取任何严厉措施。

经济活动处于Ｖ型复苏的轨道上

　　４至５月的经济活动印证了我们认为经济在第一季触底后将开启Ｖ型反弹的观点，下半年预计同比增长５％－６％，主要是受到政策支持和全球复苏的推动。在房地产和基础设施的带动下，５月固定资产投资（ＦＡＩ）进一步改善，当月同比增速回升至３﹒９％。５月社会消费品零售同比下降２﹒８％，降幅较４月的７﹒５％和一季度的１５﹒８％显著收窄，主要是受“居家避疫”相关消费和汽车销售的带动。５月份工业增加值增速进一步回升，已接近疫情前同比增长４﹒１％的水准，体现出复工率逐渐改善。在政策支持下，５月信贷增长提速至２５个月高点，同比增长１２﹒５％，我们预计今年料将进一步升至１４％左右。尽管全球经济衰退，但出口增长仍连续三个月超出预期，主要是受到抗疫医疗用品和远端工作设备强劲需求的带动。

政策继续提供支持

　　中国央行的贷款担保已接近ＧＤＰ的３％。６月份，中国央行决定于７月１日起将再贷款和再贴现利率下调２５个基点，并向商业银行提供了４，４００亿元人民币的贷款支援，包括惠及小微企业信用贷款的４０００亿元再贷款专用额度以及４００亿延期还贷补贴。今年以来中国央行已降准１５０－２００个基点，中期借贷便利已下调３０个基点。我们预计年内有望进一步降准１００－３００个基点，中期借贷便利利率再下调１０－４０个基点。

　　已宣布的财政刺激规模约占ＧＤＰ的７％－８％，１兆人民币的特别国债以及约１﹒５兆人民币的地方政府专项债将分别于７月底和９月底前发行完毕，以进一步支援基础设施建设。考虑到市场环境和供给压力，货币宽松力度可能进一步加大以提供流动性支持，帮助市场消化即将发行的政府债券。

中美紧张局势依然是个重大风险

　　尽管中美签署了第一阶段贸易协定，但美国对中国的施压已扩展到科技和金融领域。中国承诺将履行第一阶段贸易协定，并从５月份起加大对美国农产品的采购。在５月底召开的两会上，中国还承诺进一步开放金融市场。不过，５月份美国进一步收紧对华为的出口和投资管制，要求非美国公司向华为出售或为该公司生产晶片时，必须向美国申请许可证，并为此设置了１２０天的缓冲期。美国参议院还于５月批准了一项针对中概股的法案，包括禁止养老基金购买中概股并收紧会计准则。我们预计美国将加大对中国施压，但在１１月美国总统大选前不会采取严厉措施。从中国的角度来看，我们认为中国愿意就贸易╱技术╱金融议题进行谈判，但在国家安全问题上没有商量余地。