内地８月社会消费品零售转为正增长，且呈现加速复苏态势，进一步强化了我们的观点，即消费有望成为２０２０年第四季增长的主要推动力。即将公布的“十四五”规划将备受市场瞩目，可能主要聚焦于四个主题：“双循环”发展战略，科技自给自足，城镇化２﹒０和绿色经济。

消费复苏势头增强

　　第三季经济持续复苏。制造业和非制造业采购经理指数（ＰＭＩ）连续７个月处于扩张区域。８月份社会消费品零售转为正增长（同比增长０﹒５％），反映出消费者信心增强以及支出需求反弹，此趋势应在第四季持续。８月份固定资产投资同比增速从７月的６﹒０％加快至７﹒６％，连续６个月提速。这主要是受到制造业复苏加快的推动，而房地产和基建投资同比增速则分别持稳于１２﹒１％和４％。夏季洪水后，８月份工业生产同比增速从７月的４﹒８％升至５﹒６％。８月份出口同比增长进一步加速至９﹒５％，连续６个月超出预期。这主要是受到抗疫相关医疗物资和外需回升的提振。这些资料进一步强化了我们的观点，即２０２０年下半年经济同比增速将恢复至５﹒５％－６％。我们认为投资和出口是第二和第三季度中国经济Ｖ型反弹的主要驱动力，而消费复苏可能成为第四季增长的主要推动力。

政策继续提供支持

　　央行在９月份通过中期借贷便利（ＭＬＦ）净投放４０００亿元人民币的流动性，以促进政府债券在１０月底前顺利发行。我们认为央行将继续保持银行间流动性稳定，并预计年底前还将进一步定向降准２５至５０个基点。９－１０月政府债券月度净发行额预计继续保持１万亿元人民币左右的强劲水准。在必要的情况下，我们不排除１１－１２月政府提前使用２０２１年配额的可能性。鉴于政府债券发行势头强劲，我们预计信贷（社会融资总额）同比增速在８月至１０月底将从１３﹒３％的水准进一步攀升。

十四五规划备受瞩目

　　第十四个五年规划是贯穿２０２１年至２０２５年中国国民经济和社会发展的中期规划，将在１０月２６日至２９日的十九届五中全会上进行商讨。我们认为十四五规划可能将聚焦于以下四个关键领域：１）“双循环”战略，旨在整合内部与外部供应链体系，特别是在消费、科技和金融领域，以抵御外部压力；２）提升科技自给自足能力，以发展本土技术，推动先进制造业并形成科技生态系统，以应对科技脱钩和供应链中断的风险；３）城镇化２﹒０加快步伐，继续以改善城市群内部和城市群之间的互联互通为重点，并通过发展新基建来打造智慧城市；４）绿色经济作为持续长期目标，可能设定更高的绿色能源目标，并继续发展绿色金融市场。