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中国宏观经济:复苏范围将继续扩大
胡一帆
作者:胡一帆评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-02-17 10:42:03

作者介绍

现任瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家,曾为海通国际首席经济学家及研究部主管,中信证券首席宏观经济学家,法国法盛银行亚洲经济研究部主管,美林证券中国策略副总裁。 先后在香港大学、世界银行、美国华盛顿的国际经济研究所从事资深经济研究及咨询工作﹐在国内外学术期刊上发表多篇论文,观点被财经媒体广泛引用。拥有美国乔治敦大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位。

  2021年中国经济复苏范围有望继续扩大,GDP增速料将从2020年的2﹒3%回升至8%以上。中国央行在2月初重启流动性投放,以降低银行间利率,并重申政策不会“急转弯”。中国将继续推进国内国际双循环新发展格局,同时在中美关系依然紧张之际,深化与国际市场接轨。

经济重归疫情前增长轨道

  随着GDP在2020年第四季按年增长6﹒5%超过市场预期,中国经济已重返新冠疫情前的增长轨道。虽然自2020年第二季以来经济复苏冷热不均,生产和投资复苏强于消费,但我们认为2021年增长驱动力将出现轮动。随着复苏范围扩大至可选消费与服务领域,消费有可能实现低双位数增长。我们认为近期部分地区新冠感染人数上升只会延缓而不会动摇服务业的复苏态势,受压抑的需求释放应该会提振服务业。固定资产投资有望实现高个位数增长,主要受基础设施和房地产投资拉动。另外,出口增速也可能达到高个位数甚至低双位数。总之,中国GDP增长预计将从2020年的2﹒3%回升至8%以上,消费和投资将是主要驱动因素,且出口增长有望超过预期。

政策将逐步恢复常态,不会急转弯

  货币政策将确保流动性保持合理充裕,并有针对性地进行微调,但在可预见的未来政策利率不会上调。中国央行在2月初恢复向市场投放流动性,以降低银行间利率,并表示有关常备借贷便利(SLF)利率将上调的传言完全不属实,这使得市场对流动性过度收紧的担忧得以缓解。央行行长也强调,货币政策不会“急转弯”。与此同时,财政刺激措施预计将有所缩减,赤字占GDP比重有可能从2020年的至少3﹒6%降至3%左右,以保持宏观杠杆率基本稳定,但是对重点领域仍将给予大力支持,包括城镇化2﹒0、新基建和绿色经济等。随着政策逐步恢复常态,我们预计2021年信贷同比增速应会从2020 年13﹒5%的多年高位回落,但仍将保持在逾11%的相对较高水平。

中美紧张关系仍将持续

  即使在拜登政府治下,中美紧张局势仍可能持续,因为将中国视为战略竞争对手已成为美国两党共识。中国早已预料到不论谁执掌白宫,中美紧张关系都将持续。在此背景下,中国着力推进以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。正如“十四五”规划所强调,中国将聚焦科技自主创新、供应链安全、高质量增长以及继续推进改革,同时进一步深化与国际市场接轨。去年12月,中国与欧盟完成了具有里程碑意义的投资协议谈判;而在此之前,中国与多个国家和地区在去年11月达成全球规模最大的贸易协议《区域全面经济伙伴关系协议》。我们认为,对于特朗普在任期后段所挑起的地缘政治挑战,中国政府的响应大多保持冷静与克制。我们预期中国政府将观察并了解拜登政府的对华立场,然后再决定采取相应的应对措施。

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