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中国经济:2021强势开局
胡一帆
作者:胡一帆评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-04-07 13:04:06

作者介绍

现任瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家,曾为海通国际首席经济学家及研究部主管,中信证券首席宏观经济学家,法国法盛银行亚洲经济研究部主管,美林证券中国策略副总裁。 先后在香港大学、世界银行、美国华盛顿的国际经济研究所从事资深经济研究及咨询工作﹐在国内外学术期刊上发表多篇论文,观点被财经媒体广泛引用。拥有美国乔治敦大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位。

  1-2月资料显示中国经济持续复苏,主要经济活动指标同比飙升30%以上,已经恢复到略高于2019年的水准。尽管环比增幅会逐步放缓,但因2020上半年基数偏低及国内外经济活动进一步正常化,同比增幅将保持在高位。我们预计一季度国内GDP增速将接近19%。在消费和投资的推动下且出口有上行潜力的背景下,2021年全年GDP增速可望达到9%左右。

  2月份零售销售进一步回升,但服务业增长继续滞后。1-2月中国社会消费品零售总额同比跃升33﹒8%,而去年同期该指标同比下跌20﹒5%。所有主要的消费子行业增幅都因低基数效应而飙升,尤其是黄金和珠宝(98﹒7%)、汽车(77﹒6%)和餐饮业(68﹒9%)。尽管如此,与2019年水准和整体高个位数的趋势增幅相比,1-2月零售销售仅增长了3﹒2%。预计2021全年,零售销售将实现低双位数增长,再度成为拉动中国GDP增长的关键因素。

  1-2月固定资产投资同比增长35﹒0%,而去年同期则同比下跌24﹒5%。将去年和今年1-2月合并统计,则固定资产投资仅比2019年同期增长1﹒7%。从主要分项来看,房地产固定资产投资同比升幅最高,从去年同期的-16﹒3%猛增至38﹒3%,这得益于房地产销售畅旺(同比增长133﹒4%)。制造业和基础设施固定资产投资也从去年1至2月同比分别下降31﹒5%和30﹒3%跃升至同比增长37﹒3%和36﹒6%,但与2019年水准相比,仍分别下降3﹒4%和1﹒6%。

  展望未来,由于对开发商融资和房贷的监管日趋严格,房地产投资潜在增幅将受限并逐步放缓。相反,因低基数和定向支持政策,制造业和基础设施投资增长可能恢复至5%-10%。我们预计固定资产投资增幅将从2020年的2%左右回升到高个位数。

  1-2月中国出口同比增速飙升至60﹒6%的历史新高。这既归功于基数效应,也有外需回暖的拉动作用,出口增速连续11个月超市场预期。居家办公相关产品、抗疫相关商品及玩具、家俱和服装等劳动密集型产品出口态势良好。虽然在海外生产最终恢复常态后,供应链替代效应或将逐渐减缓,但我们预计在境外疫情反复和外部需求持续复苏的背景下,上半年中国出口势头将继续增强。

  我们预计,2021年出口有望实现高个位数到低双位数的同比增幅(高于2020年3﹒6%)。

  CPI通胀旧温和;PPI再通胀仍将持续。2月份居民消费价格指数(CPI)维持在-0﹒2%的低位,主要受猪肉价格拖累。我们预计2021年CPI通胀将保持温和走势,全年平均为2%左右(低于2020年的2﹒5%),也低于政府约3%的目标,原因是猪肉价格主导的食品通胀下降,非食品通胀温和上升。与此同时,1月生产者价格指数(PPI)转为正值,2月因大宗商品涨价和工业需求上升,PPI同比进一步升至1﹒7%。在低基数效应、工业持续复苏和大宗商品涨价的共同作用下,PPI升向低至中个位数的再通胀趋势仍将持续。

政策逐步正常化,并适时微调

  3月份全国人大会议重申宏观政策将保持连续性,不会“急转弯”,并致力于推动后疫情时期的经济复苏。中国央行货币政策委员会一季度会议强调,稳健的货币政策要灵活适度,并引导实际融资成本下降。

  在国务院常务会议上,普惠小微企业的贷款延期还本付息政策进一步延长至今年年底,该政策于一年前疫情开始时推出。中国央行也自2月份调整流动性投放的节奏,以稳定银行间市场利率,缓解近期对过度收紧政策的忧虑。我们预计中国央行将保持流动性合理充裕,并根据经济和市场形势进行微调。我们认为政策利率将基本保持不变,如果经济增长保持强劲,则2021年下半年利率将有温和上行压力。今年M2货币供应和信贷增长目标设定为“与名义GDP增长率基本匹配”。随着政策逐步正常化,我们预计年底前信贷同比增速将从2020年及今年2月的13﹒3%温和放缓至11%左右。

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