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发表时间: 2021-06-09 08:19:13
现任瑞银财富管理投资总监办公室亚太区投资总监及首席中国经济学家,曾为海通国际首席经济学家及研究部主管,中信证券首席宏观经济学家,法国法盛银行亚洲经济研究部主管,美林证券中国策略副总裁。 先后在香港大学、世界银行、美国华盛顿的国际经济研究所从事资深经济研究及咨询工作﹐在国内外学术期刊上发表多篇论文,观点被财经媒体广泛引用。拥有美国乔治敦大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位。
中国和世界其他地区一样,正面临芯片短缺的问题。全球“缺芯片”导致从手机到数据中心的所有供应链都面临压力。汽车业受到的冲击尤其明显,全球多家知名汽车厂商都已削减了全年获利目标。刚刚从去年新冠疫情低潮中复苏的中国汽车厂商也在勉力支撑。尽管这给中国芯片制造商的产品价格带来提振,但是整个行业仍笼罩在不确定迷雾中。
是什么引发了“芯片荒”?
我们认为,芯片短缺是由多种因素造成的。首先,2018至2020年中美贸易紧张局势导致多数企业的管理层决定推迟产能扩张。这使得全球年度半导体晶圆设备投资停滞于500亿美元左右,直到2020年才开始回升,2021年由于供应短缺而进一步上扬。
其次,产能增加需要时间才能见到成果,因此在疫情期间供应未能跟上飙涨的需求。出行限制加快了诸多数位化趋势,使得个人电脑(PC)、资料中心以及智慧手机等设备支出大幅增长。这给市场带来惊喜,但也加剧了芯片供需失衡的局面。
第三,云端计算、电动汽车、人工智慧以及5G等新技术的崛起,使得每台设备所需的芯片含量前所未有地增加。无线技术的每一次新发展往往都伴随着射频芯片含量(以美元计)增加,升级到5G的手机所用到的芯片较4G手机增加了40%。相较于传统车型,电动车等新能源汽车的芯片密度也大幅跃升。
第四,业内普遍缺乏提前部署的意识。过去,各国政府对芯片业及本国供应链关注不多。而随着新冠疫情加速本土化趋势,再加上芯片短缺,这种情况已经改变。当前,许多国家的政府都在推有助于芯片产业发展的政策,但这些政策措施需要假以时日才能转化为供给改善。
汽车行业:利润率受压,保持谨慎看法
好消息是,绝大多数挑战都因半导体龙头企业和政府增加投资而得以解决。这将推动供给情况在年底前出现改善。因此,我们与龙头芯片制造商给出的指引一致,认为芯片短缺状况将在2022年第一季得到完全解决。然而,短期内中国汽车行业可能仍面临挑战。
在所有行业中,芯片短缺对汽车行业的冲击最为严重。大多数中国汽车厂商的生产线都受到影响,部分企业甚至不得不暂时停工(例如蔚来汽车在3月底曾停工五天)。即便下半年情况逐渐改善,未来几个月的芯片供应仍可能不稳定,而这会抑制汽车厂商的生产规模,导致产销缺口偏紧。
鉴于钢材和半导体等原材料成本上升,今年汽车行业的利润率有可能受压。我们因此维持对该行业的谨慎看法。
芯片制造商:中长期前景好于短期前景
中国半导体产业在国家鼓励投资的有利环境下不断成长。中国是最先认识到半导体战略重要性的国家之一,2014年,中国政府即成立了中国积体电路产业投资基金(CICIIF)。之后该基金募集了约1500亿美元的资金用于支援国内半导体行业发展。因此,尽管起步较晚,但中国在全球半导体资本支出中所占份额已从2019年的近6%上升至2020年的9%。
在蓬勃发展的半导体生态系统推动下,我们预期中长期内中国的份额还将继续上升。这应有利于全球设备供应商,更重要的是,利好国内各细分行业的主要供应商,包括晶圆制造代工企业(foundries)、积体电路设计企业(fabless)、设备及其他领域。
短期内,供应短缺将使得包括中国在内的全球半导体行业增强议价能力,尤其是考虑到旺盛的需求前景。因此,考虑到结构性需求增长前景以及供应缺口,我们预计未来几个季度全球半导体平均售价将温和上涨,这使得12英寸成熟制程代工渐入佳境。我们预计中国代工企业也将受益于有利的价格走势。
然而,考虑到美国限制对中国半导体代工企业出口这一重大风险,我们维持对该行业的中性立场。事实上,由于中国的半导体制造龙头企业被美国列入“实体清单”,尽管其一季业绩超预期,但该公司并未对今年余下时间的业绩做出具体指引,给出的理由是美国限制措施存在不确定性。此外,涨价利好在一定程度上被资本支出飙升导致的折旧增加而抵销。
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