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宏观环境仍利淡,内银未宜急捞底
熊丽萍
作者:熊丽萍评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-08-30 23:38:27

作者介绍

从事经济及证券研究工作逾20年,曾任亚投资产管理有限公司董事、汇业财经集团证券部主管及万胜证券研究部主管。一直专注于中港经济及港股分析,对中国经济政策及中资类股份尤有研究,并经常在报章、电台及电视对港股作分析评论。在加入资产管理及证券行业之前,曾从事财经新闻编采工作。为英国伦敦大学东方及非洲学院经济学硕士,伦敦大学学院(UCL)经济学研究院文凭。

  上市公司中期业绩已告一段落,个别股份对业绩的反应颇大。股份表现除与股价在业绩公布前已作消化之外,对下半年营运前景的看法更为关键。内银股在业绩公布前持续在低位徘徊,业绩公布后则见个别反弹。
 
表现落后大市
 
  笔者对于内银股反弹有相当大的保留,四大国有银行——工商银行(01398)、建设银行(00939)、农业银行(01288)及中国银行(03988);其中前两者的股价基本上与大市走势接近,但后两者股价远落后大市,现价仍较今年高位下跌两成或以上,较恒指高位回落的15%为大,而工行及建行近两日陆续业绩公布,盈利基本上与预期接近,但在不良贷款比率方面则全面下跌,在内地经济增长放缓,加上国有银行更需配合国策,支持向中小企贷款,而资产质素一直备受关注,但上半年建行及工行不良贷款率分别下降至1﹒43%及1﹒48%,较去年降低3点子及4点子,两者的拨备覆盖率亦有所调升,反映已为下半年经济放缓作出了审慎的财务处理方法,但下半年资产质素能否进一步改善,仍要面对不少内外经济的变量。
 
净息差续收窄
 
  在利息收入方面,内银面对息差收窄是预期中事,建行及工行净利息收益率分别下跌7个百分点及1个百分点,分别报2﹒27%及2﹒29%。由于两者的利息收入占总收入仍达75%,因此,净息差收窄对整体盈利影响较大。

  农业银行及中国银行中期业绩有待公布,但以业务表现来看,是四大内银中,表现亦较逊色,因此,笔者对其上半年业绩亦不会有太大期望。

  招商银行(03968)在公布中期业绩后股价表现令人失望。集团上半年盈利增长13%,而不良贷款比率亦下跌13点子,报1﹒23%,净息差2﹒58%,较去年上升14点子,数据均属利好;可惜非利息收入增长则只有3﹒75%,这令市场有点失望,但非利息收入占总收入36%,占比较其他内银高,这亦是招行一直在零售客户业务增长优于同业的原因。
 
估值股息俱吸引

 
  由于内地贷款利率下跌及竞争压力,令净息差仍有收窄机会;加上中美贸易问题料难于年内解决,以及政策上对内银资产质素仍是一大挑战。虽然内银股估值及股息均属吸引,但宏观环境仍不利内银收益,近日股价反弹力度亦有限,未宜急于捞底。

  笔者持有招商银行

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