国务院发布《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，整份意见稿篇幅甚长，当中点明要对中概股加强监管，并将修改国务院有关股份有限公司境外集资及上市的特别规定。

　　根据目前的做法，内地若干行业是规定不容许外资持股（例如教育、电讯），部分公司在境外上市，并采用ＶＩＥ（Ｖａｒｉａｂｌｅ　Ｉｎｔｅｒｅｓｔ　Ｅｎｔｉｔｙ）架构在境外上市，表面上是与境内业务运营实体分离，但上市实体则透过协议方式控制境内业务实体，及将公司盈利转化为境外上市企业。
　
新一波不明朗因素
　
　　根据这种模式，不容许外资持股的教育、媒体等行业，也以ＶＩＥ形式在境外上市；一些具有敏感资料在手的企业，其在境外上市料亦需将数据、资料在上市地披露，中央政府又怎可以容许这种情况存在（尤其目前中美关系紧张）。滴滴出行在美国上市更加促处理上述问题的重要性，而滴滴被指涉及网络安全问题，被中国网信办勒令将滴滴出行Ａｐｐ下架，今次行动释出的讯号，比早前以市场垄断、规避监管拓展互联网金融业务更为严重，其他在境外上市，又涉及数据等敏感资料的企业，将面对新一波的不明朗因素。
　
腾讯小米较值博
　
　　笔者认为国务院发布从严打击证券违法活动的意见稿，对中概股赴美上市，以及以ＶＩＥ形式上市的企业将是针对对象。因此，在上周意见稿发出后，一些中概股及以ＶＩＥ上市的股份跌幅较大，其中教育股全部均以ＶＩＥ形式上市，其中新东方（０９９０１）跌近一成；而在本港上市的主要新经济股，并以ＶＩＥ形式上市的股份，包括哔哩哔哩（０９６２６）、美团（０３６９０）、网易（０９９９９）、阿里（０９９８８）、京东集团（０９６１８）、汽车之家（０２５１８），这些股份料面对更多政策风险，反而腾讯（００７００）、小米（０１８１０）、平安好医生（０１８３３）等非在美国上市，也非ＶＩＥ架构，相对较安全，当中腾讯和小米亦较具值博，教育股不宜沾手。

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