港股连续两个交易日（周三及周四）（１０日及１１日）走势均是先跌后升，恒指由２４５００又再重上２５２００点，主要功臣是内房股，而新经济股亦由近日低位逐步回升，内房股是转势，还是借消息反弹？

　　记得本周初，佳兆业集团（０１６３８）仍在呼吁国有企业收购项目或引入作为战略投资者，帮助民营企业补充现金流，而世茂（００８１３）亦传有债务问题，但近两日却频频出现正面消息，其中较受关注的是内房的“三条红线”会否宽松。

利淡长充斥，忽传好消息

　　笔者认为，要解决目前房企的资金周转或接手个别地产项目，料中央政府不会直接出拯救，而央企、国企内房即使“奉命”或有兴趣买入或作出拯救，也碍于三条红线在资产负债率、净负债率及现金对短期债的比率要求而难以进行。

　　然而，上述规限料有所修订，否则将令内房企业问题牵连更广及更长。

　　另一方面，亦有传房地产企业境内发债有望松绑，但银行在这方面料仍会相当审慎。市场亦有消息指个别热点城市的主要银行，也将积压５个月以上的按揭贷款清退，这方面或可增加市民置业的意欲或信心。投资者被内房的利淡消息笼罩一段时间，突然的一揽子好消息便照单全收，但内房股是否转势？笔者尝试从另一角度分析。
　
纵弹一两成，仍潜在低位
　
　　内房债务问题对金融体系风险暂仍受控，但若未能适时处理，更多内房受牵连，金融体系风险控制将受考验，尤其是在目前接近“年结”的重要时点，不论银行，房企及其他有涉及投资内房债券、产品的公司来说，为年底帐项结算而需要清理或调整所持有投资。若内房问题在年底前有所纾缓，对各方在年底的资金压力或被迫清理手上的投资的压力也可望减轻。

　　虽然内房股近日反弹一至两成，但实际上大多仍潜在低位，年结前消息粉饰橱窗对投资组合表现有帮助。

　　另一方面，以目前内房的价格、销售及发展商投地已回归平淡，中央政府不但没有必要再出招。相反，也以“因城施政”的方式在个别城市实行宽松措施，过往每次有政策消息出台，也是担心“压制楼巿”，而未来再有政策出台，料将以“宽松”措施居多，对内房股是利好。
　
负债需解决，政策望渐松
　
　　要内房股真正回升，也要有基本面配合；由于目前除了面对债券到期的付息问题之外，而房企表外负债的复杂性亦非短期时间可解决，明年到期的美元债券数量仍大，央企、国企购入其他内房资产有助纾缓房企的负债压力；但央企、国企不可能接手全部项目，而他们买入的资产质素及作价如何，对央企、国企内房也会构成不明朗。因此，笔者认为政策及时点有利内房反弹，央企、国企内房料已见底，但暂难言真正转势。

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