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10月股市该如何判断?
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-10-08 12:50:30

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  中国人民银行在昨日(7日)突然宣布降准,为支撑实体经济及备受中美贸易争端影响之制造业。撇开这次降准的影响,内地整体流动性在10月该如何判断?内地财政缴款将带来一定流动性冲击。参考内地统计数据,10月份内地银行体系自身将减少约6840亿元(人民币.下同)的流动性供应。其中财政存款预计上缴达7000亿元、节后现金回流将产生近千亿元的流动性补充、缴付相关准备金则预计将消耗资金840亿元。
 
  自6月份以来人行公开市场操作呈现出明显“锁短放长”的特点。即一年期中期借贷便利(MLF)和3个月国库现金定存投放力度加大,而逆回购操作常连续数日被暂停。看似人行有意用MLF的“长钱”替换公开市场操作(OMO),从判断上,人行这样做的主要原因应该是为了优化资金结构,保护实体融资。观察8月份后的的金融数据,内地实体融资不振,银行风险偏好较低,信贷仍以票据冲量,故此人行试图通过提供长期限稳定性高的资金来提高银行放贷的积极性。
 
  早前美国加息,内地并无跟进,人行在国庆节前的27、28两日未开展公开市场操作,无跟进美国加息。笔者认为,内地“宽货币”向“宽信用”传导并不太畅顺,国家经济在稳增长、扩内需的考虑下,仍需要人行在利率政策上给予支持。故此,人行未能加息跟随,而在美国宣布加息后,人民币汇率出现下跌,人行早前已通过重启逆周期因子、推出离岸央票等措施进行政策调整,尝试稳定人民币的汇率。
 
  在这种大环境下,国庆黄金周后内地资金面估计仍会保持宽松。上月内地在地方债发行增加,季末宏观审慎评估(MPA)考核以及“中秋国庆两节”出现现金漏损的情况下,内地资金利率仍能保持相对平稳,只是在月底流动性分层略有加剧,但相比于早前3月的情况,9月底的资金利率上升幅度不大。在节后,地方债发行量将明显下降,假期后现金回流,加上十月份并非MPA考核月等因素,笔者认为资金面将有所改善,不过仍需要考虑在月中后期缴税因素的影响,若要保证流动性充足,人行政策需要适时调配以作平衡。
 
  在目前环球宏观趋势下,中美贸易争端持续发酵、欧洲经济增长疲弱、新兴市场货币波动,为环球经济的复苏带来不明朗影响。目前受贸易争端影响,内地经济在投资持续下滑和消费疲弱的情况下面临着较大压力,全球经济复苏亦面临较大的不稳定性。
 
  环球经济表现分化,各国资产价格的表现趋势定比亦会分化,笔者认为2018年余下的时间里,这格局难以出现改变。环球贸易争端的未来发展将会影响全球资产价格。目前,内地资本市场暂不具备牛市的动力,不排除资金会持续在商品市场寻找机会。

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