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先定向、后全面;先降准、后减息
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-01-07 10:41:54

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  去年内地经济运行以“防风险、精准扶贫、污染防治”为主基调,今年市场的主调是稳,加征关税对出口的影响或逐步加强,加上人民币汇率预期,预计净出口对经济的贡献将持续负增长。在经济承压的背景下,今年整体消费仍需依赖政策助力。未来需密切关注减税降费相关政策。
 
  上周五(4日)人行下调金融机构存款准备金率1个百分点有可能只是一个开端,若参考内地2014至2016年期间“先定向后全面,先降准后降息”的路径,这次全面降准有可能暗示内地货币政策宽松已经从从初级阶段进入中级阶段,未来减息机会增加。
 
  财政政策积极的空间主要来自公共财政收入,“减税降费”为主题,通过降低小微、民营企业税负,支持实体企业发展。此外,国家亦透过减轻居民个税负担,改善目前信用环境,促进民营投资以及个人消费,从而支撑经济基本面。一系列缓解政策将陆续到位,若“先定向后全面,先降准后降息”思维同步落实,国家经济的困境将稍微纾缓,换取空间进行结构性长远的规划。
 
  全面降准主要为了对冲经济下滑的压力,参考去年底已公布的内地经济数据,挑战巨大。内地12月官方制造业PMI为49﹒4,29个月来首次跌破荣枯线,创34个月来新低。而内地12月财新制造业PMI则为49﹒7,2017年5月以来首次跌破荣枯线,创19个月新低。
 
  内地工业企业利润、PMI等数据显示经济下滑压力进一步增加。人行第四季度景气调查显示,贷款需求与宏观信心下降,而通胀预期上升。11月工业企业利润增长速度继续下滑,12月PMI跌破荣枯线。除需求端外,生产端与价格端也开始走弱,主动去库存或已开始,经济进入短周期波动中较困难的阶段。故此,必须以非常规货币政策应对。政策方面,笔者预期中央将采取结构性甚至全局性货币政策,基建投资或成为更大支撑。当然,中长线而言,市场化改革要比逆周期调控更为实在。中央政府正透过一系列财金政策,积极面对存在及新增的挑战。

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