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内地6月份降准减息机会有多大?
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-06-10 14:42:49

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  笔者近期出席财经论坛,认为内地货币政策将延续宽松,本月降准的机会存在,减息可能性也逐渐加大。当中,视乎三大因素,内地调低基准利率的机会亦不低:
 
  一、联储局减息通道障碍消除,为内地货币政策宽松进一步释放空间;

  二、5月后,内地PMI、企业盈利、就业状况等数据明显弱化;

  三、5月底内地出现银行接管事件,打破了刚性兑付,触发短期流动性问题。参考内地数据报告,6至8月份内地同业存单到期量较高(分别为人民币1﹒7、1﹒1、1﹒5万亿),但在5月27日后,同业存单发行利率快速急升。与此同时,内地中小银行同业存单发行成功率大幅降低,近期仍未回升至正常水平。
 
  故此,内地货币政策将有较大可能延续宽松,存在降准减息机会。因短期流动性冲击较大,中国人民银行可能作出窗口指导,让大行买入中小行的同业存单和二级债,中期借贷便利或将加量续作,甚至减价,本月降准机会存在。若后续下调了存贷款基准利率,这或暗示了一种经济较差的局面。笔者需要指出,目前只有内地房贷利率仍是与基准利率挂勾,基准利率若下调,意味着内房的松绑。

  往后看,中美货币政策的实际趋势,中美贸易谈判能否正式开展将会关键。自5月后,中美贸易冲突再度升级,愈演愈烈,贸易摩擦成为拖累环球经济的重要不明朗因素。事实上,自去年底,包括联储局、IMF、世界银行等在内的主要机构都将环球经济下滑归因于环球贸易摩擦。
 
  若联储局开启减息周期,资本市场表现将如何?参考过去5次联储局首次减息前后,资本市场呈现以下趋势:
 
  一、美元指数短期呈现下跌,中长期表现则不一;

  二、标普500指数短期普遍上升,中长期表现不一;

  三、十年期美债收益率短期表现不一,中长期普遍下跌;

  四、纽约商品交易所黄金短期价格表现不一,中长期普遍上升;

  五、西德州原油短期价格多数上升,中长期则多数下跌。
 
  估计环球宏观经济增长速度回落的过程中,各经济体之间的分化再度加剧,主要经济体之间的增长速度差距不断扩大。假设短期美国经济增长速度依然具有较强韧性,尚未去到启动减息周期的话。环球经济增长面临发达经济体之间、中东地缘政治冲突与中美贸易摩擦的三重不确定性因素冲击,将导致环球经济在未来面临滞胀压力。
 
  在这种情况下,假设减息周期无法启动,资本市场在短期内将出现以下变化:
 
  一、环球风险资产(如股市)将面临较大的持续下跌压力。

  二、环球债券市场,尤其是国债市场在短期内可能呈现上升;

  三、黄金、日圆、瑞士法郎等避险资产价格在今年下半年可能出现不错的升幅;

  四、整体上,环球大宗商品价格将在波动中下滑,不过环球原油价格的走势不确定性将增加。
 
  投资市场应提前准备。

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