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贸易谈判冲击资本市场
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-07-08 11:18:06

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  笔者上周接受央视及新华社的专访,讨论到内地与香港经济互惠互利融合发展的重要性,让不同年龄层的香港市民均感受到新机遇的存在,当中如何将香港的优势发挥出来,尤其重要。目前环球局势多变,过去的周末是美国向中国发动贸易战一周年,有国外媒体整理数据,判断自去年7月6日两国相互将对方进口货品加征关税以来,直至今年4月30日为止内地对美出口较前一年同期减少180亿美元,跌幅14%,等同内地对美国全年出口的3%。而同期美国对内地出口则减少230亿美元,急挫约38%,相当于美国对内地全年出口的15%。看似美国在贸易战首年,损失大于内地,对两国企业的产业链政策或有重大影响。
 
  笔者认为重启谈判直至达成协议仍存在很多不确定性,而且中美双方分歧大,要达成协议并不容易。观察内地进口数据,内地主要对从美国进口的农产品和化石燃料加征关税,然而这类型产品可扩从其他资源大国进行替代性的进口。早前,中美两国元首在大阪G20峰会后进行达成重启经贸磋商,美方不再对内地出口产品新加关税的共识,中美贸易战出现再度缓和。
 
  在双方谈判中,对短期经济和市场影响最为直接的第一步,就是内地透过扩大进口美国产品来收窄双边贸易差额。若要增加进口,要进口甚么才能协助双方达成协议?参考内地进口商品结构、美国出口商品结构、以及目前两国的贸易状况,要迅速平衡贸易差,内地始终需要扩大从美国进口石油及其制品、飞机、大豆、汽车、医疗制剂与设备、以及高科技产品方面。这些商品美国均具备竞争优势,而内地亦存在巨大的进口需求,匹配程度甚高。参考内地统计数据,撇开飞机和大豆类别,假设其它上述产品来自美国的进口,均达到内地相关产品环球采购额的20%,那么内地进口美国产品的价值可增加约1500亿美元。再大胆一点,若大豆和飞机全部自美国进口,则每年从美国进口产品的金额可达约2000亿美元。
 
  当然,要达此目标,美国需要全面放宽对内地高科技产品的出口限制,而美国内部相关产品的产出亦需要增加,以免挤压对其他国家商品出口。若内地增加自美国进口,将会减少内地贸易顺差,短期内将增加内地经济面临的压力。不过,内地可以通过政策对冲和调整进口方式,消化增加进口对内地经济的短线影响。内地亦有统计指出,从静态角度出发,若中央政府增加财政赤字约0﹒73至1﹒47个百分点,则可对冲每年从美国增加进口1000至2000亿美元对内地经济的冲击,整体对冲部署仅占内地GDP约1个百分点,这是可行的规划。
 
  除此之外,通过增加进口实物储备资产,亦可以避免冲击内地实体需求,在减少内地净进口的同时亦增加了存货,减轻对内地经济的压力,亦不会挤压内地需求,减少对内地经济的负面短期冲击。与此同时,亦将内地持有大量外汇金融资产适当转化成原油等部分实物储备资产,亦为内地外汇储备多元化的选择。在国际形势相对动荡的时刻,若仅持有信用相关的金融资产,不一定比持有实物资产来得安全,中国应对贸易谈判的新部署将会千变万化。

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