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后四中全会财金政策部署
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2019-11-11 12:32:48

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  中央正加强逆周期调节的力度,健全以国家发展规划为战略导向,以财政政策和货币政策为主要手段,就业、产业、投资、消费、区域等政策协同发力的宏观调控制度体系。在11月5日,《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》全文正式发布,参考内地报告,四中全会的决定对中国未来中长期的制度体系作出了具体设计,涉及宏观调控体系、现代中央银行制度、城市化发展战略、中央与地方关系、生产和分配制度改革、社会保障和对外开放等等。新思维及新政策定必对内地经济发展和制度变革产生深远的影响,投资市场需要紧密观察当中的机遇及挑战。
 
  中美贸易战依旧峰回路转,商务部在上周新闻发布会中提到,若中美双方达成第一阶段协议,应当根据协议内容,同步分阶段取消加征关税,这是达成协议的重要条件。两国贸易战由加征关税而起,也应由取消加征关税而结束,至于第一阶段取消多少,可以根据第一阶段协议的内容来协商订议。
 
  两国官员随后均朝关税方向进行表述,不过,其后共识看似很快就被美国特朗普总统否认,一份没有涉及终止关税安排的贸易协议,中方定必不愿签署。
 
  目前,环球制造业造成的下滑压力主要来自于贸易摩擦,故此,当市场传来消息指第一阶段就实现下调双方关税的消息时,市场反应一度正面,美债利率快速上升,黄金回落,股指回升,市场风险偏好改善,叠加MSCI对A股扩容,股市再度吹起春风。目前春风看似吹不起,市场定有压力。
 
  在环球利率问题上,投资者需要考虑市场的联动性。当中,中美利率在相对严格条件下存在联动,如在经济增长、通胀和货币政策相对协调的情况下可以维持一定时长的联动。美国减息后,11月5日中国人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作人民币4000亿元,与当日到期量基本持平,期限为1年,中标利率为3﹒25%,较上期下降5个基点。目前,内地处于微妙的经济环境,一边是猪价抬高CPI临近破3%,制约内地货币政策,类似滞胀的观点甚多。另一方面是美国年内已实现三次减息,环球央行减息环境逐步形成。内地逆周期对冲经济下滑的需求增强,试探性减息虽仅5个基点,但信号价值极强。
 
  内地MLF利率自2018年4月以来维持不变,更多注重结构调整,而美国在此期间已经加息三次又减息三次,等同回到起点的利率水平,此次MLF利率下调,可平衡内地与美国等其他国家的货币政策周期,同时近期人民币汇率稳定,进行货币政策调整时机合适。此外,近期内地债市表现较弱,企业发债融资或受影响,下调MLF利率后有望引导11月20日的贷款市场报价利率LPR利率调整,继续降低社会融资成本。始终,流动性增加,社会融资成本才有望下行,无论对于债市还是股市而言都是偏乐观的消息,预计未来一年还将有1至2次利率下调。

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