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两会前的投资思维考虑
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-05-18 12:04:29

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  欧美等经济虽然重启,外需环境看似并不乐观。故此,为支持经济及稳就业和防范信用风险,笔者估计中央将尽快提振总需求。两会即将召开,笔者估计各类财政稳增长措施将逐步落地。
 
  在逆周期调节方面,笔者预测中央或将避免大规模搞基建、一刀切放松地产调控,主力以适度的基建和消费为主,避免投机性活动进一步挤压制造业投资和居民消费,导致低增长和高失业同步出现,加剧金融体系的高信用风险问题。
 
  另外,内地需求端虽在复苏,但速度慢于供应端的复苏。早前,政治局会议上提及新旧基建,中央对基建的态度非常明确。无论是财政“三支箭”(即提高赤字率、增发地方性政府专项债、发行抗疫特别国债),抑或是近期发布的《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,均确保了未来基建投资资金的稳定性。观察疫情后的数据,疫情对制造业的冲击最为严重,尽管制造业投资同比上升复苏,但水平相对较低。故此,笔者认为制造业真正复苏需待房地产、基建、消费和出口四个领域的需求完全回稳后才能明确。
 
  细看内需布局,内地4月份社会零售同比增长保持了稳健的上升幅度,而增长主要来自于必选消费中的服装以及可选消费中与房地产相关较大的家具、家电类和汽车类,这类消费品同比增长的提升一方面与线下传统消费的复苏有关,同时房地产销售的回暖也拉动了地产相关类商品零售同比回升。另外,受疫情冲击较小的食品、医药类、办公类消费单月变化幅度不大,而与远程复工相关的通讯器材类同比增长仍继续略升。综观数据形势,可选类消费零售同比增长明显较疫情前弱,未来同比增长空间较大。
 
  目前,内地大部分地区生产和生活正常化趋势正加速回复正轨,与此同时,不少稳需求的政策早已启动,为未来政策提供甚佳的助力。故此,在“两会”召开后,笔者估计一系列稳增长政策将继续出台。另外,参考国家统计局数据,上月CPI同比上升3﹒3%,而PPI同比增长为负3﹒1%。参考目前内地宏观影响物价走势的主要因素,笔者大胆判断下半年CPI同比增长有机会回落至“2字头时代”,通胀降温将继续为减息政策铺路。

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