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第三季度投资重点研判
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-07-13 13:10:52

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  环球疫情看似出现第三波爆发,但内地下半年经济将持续复苏,经济的生产和投资方面复苏速度较快,但消费疲弱,仍有较大的增长空间。随着内地疫情逐步缓和,预计今年下半年内需将是复苏的引擎,经济增长的环比改善将会持续至明年第一季度。目前环球量宽,发达国家货币和信用持续扩张,若然下半年需求复苏力度超预期,对通胀将产生一定的刺激作用。
 
  从规划上,笔者估计中央政府对今年全年的经济增长不抱有很大希望,下半年季度增长速度回到6%就已经符合目标。观察内地微观数据,从六大发电厂日均耗煤量、各行业开工率等数据来看,都有较大程度的回升,绝大部分已经恢复到疫情之前的水平。在消费和出口领域,4月份内地出口同比正增长,5月份出口同比增长速度仅下滑3﹒3%,在欧美大面积复工的6、7月份出口将胜预期。在内地基建政策方面,将持续发力,政策涉及增发1﹒6万亿专项债和1万亿抗疫特别国债的融资。后续项目审批落地将为地方基建提供强有力的支持。估计6月至9月基建措施随着地方预决算追加,基建在未来两至三个月将有更大的发挥,基建概念企业的现金流有望趋向平稳。
 
  从政策面观察,未来能否减息?需要研判通胀走势。展望7月,预计CPI同比将小幅回升,但破“3”可能性较低,PPI当月同比跌幅继续收窄。截至上周随着内地需求逐渐恢复,猪肉、蔬菜价格持续上升,但考虑到去年7月份基数较高,预计7月CPI环比转正,同比回升力度温和。观望未来,CPI同比将逐季回落。CPI四个重要分项中,猪肉平均批发价已升至46﹒5元╱公斤,蔬菜因南方洪涝灾害价格上升,价格上升因素将带来同比某程度的上升,但按照季节性和基数效应的整体考虑,CPI波浪式下滑的趋势未变。
 
  随着环球复工复产,需求回暖将带动PPI见底回升。在PPI的六个重要分项中,原油价格已回升至42﹒8美元╱桶,但由于页岩油的成本在每桶45美元左右,因此油价是否进一步回升仍存在不确定性。煤炭、钢铁、水泥等价格随着内地基建项目发力企稳回升,有色金属跟随全球经济在第二季度见底后回升。因此,估计PPI未来环比逐步回升的趋势比较确定,至于回升的程度需要观察海外疫情蔓延情况,及其对海外经济的影响。
 
  观察政策面,内地减息时点的选择均伴随着CPI回落,通胀压力减轻。目前来看,CPI重回3%以下、PPI同比仍为负值,货币政策彻底松绑或难以成事,但未来贷款市场报价利率(LPR)仍有机会下调。

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