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经济复苏和低通胀的双预期
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-10-19 12:17:15

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  国家统计局刚公布第三季GDP按年增长4﹒9%,低过市场预期的5﹒5%。头三季度GDP按年增长0﹒7%,原则上符合市场预期。上周五早上,笔者接受中央电视广播总台旗下北京之声英文栏目的专访,讨论内地通胀回顺的趋势。展望年内,笔者分析内地CPI将持续在“1字头”,在猪肉价格向下,以及CPI高基数的共同影响下,短期内CPI同比将继续下跌。不过,到了明年2月后可通胀有可能将重新上升。此外,从10月开始,部分商品指数价格不断上升,迭加PPI基数处于低位,预计PPI仍处于温和上升趋势中。
 
  CPI弱于预期,对内地经济需求端显示出什么?需要留意,除了食品价格偏弱之外,CPI出现了两个正面信号,首先、核心CPI同比连续3个月保持在0﹒5%不变,看似已见底。另外、9月份服务价格环比上升,更是连续两个月上涨,表现胜过过去两年同期。这两个信号,与PMI及信贷社融超预期一致,证实了内地经济需求端回暖。
 
  整体而言,目前内地经济复苏和低通胀构成一个有利的环境,结合人行有关负责人表态“允许宏观杠杆率阶段性上升”,在客观环境下,目前货币政策基调有望延续更长时间。深层次看,其实内地货币政策存在正常化的压力,目前国债收益率水准已经回升至年初水准。不过,现实归现实,考虑到第四季度美国总统大选以及海外疫情预计或会对内地经济产生影响,货币政策趋紧的机会较低。目前,环球通胀相对分化,内地通胀则相对可控,在政策的刺激下,美国3月份以来的M1和M2同比增长速度持续飙升,但通胀压力不大,量宽影响将持续,低息环境亦同步维持。
 
  目前,内地疫苗开发进度正面,若最终成功,将大幅提振投资市场风险偏好,资金将转往股市,将对债市表现将有所压制。同时,内地近几个月的经济金融数据持续超预期,今年头三季度人民币贷款增加16﹒26万亿元,同比多增2﹒63万亿,社融增量累计为29﹒62万亿元,比上年同期多9﹒01万亿,年度新增30万亿的目标已基本达成,经济金融数据的超预期将会大幅推动内地经济上升,对后续资本市场的表现有利。

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