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内地财金政策将趋向正常化
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2020-11-17 08:15:39

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  随着内地经济回复正轨,货币政策将趋向正常化。内地10月份社会融资增长速度抬升,信贷增长速度却回落,中长期资金来源的增长已出现放缓迹象。从趋势看,非银金融机构与银行同业往来出现收缩,在防风险重视度提升下,政策严防资金空转。随着政策重心向防风险倾斜,信用高速复苏阶段已过去,年底前后或逐步进入信用“收缩”的阶段。从市场观点出发,投资者主要需要考虑三项因素:
 
  (1)“后疫情”时代,中央政府的杠杆政策操作对信用效应产生的刺激作用将趋于减弱;

  (2)随着内地资管新法规过渡期临近结束,通道产品的收缩,或加速非标融资收缩;

  (3)内地调控收紧、部分城市销售回归常态,对地产融资影响或逐步显现。
 
  信用“收缩”有可能成为2021年主导思维,随着内地经济逐步复苏,防风险将加强,杠杆操作减弱、非标收缩和地产调控等,将导致政府债券、企业债券和非标融资等在来年减速发行,拖累社会融资因增长。
 
  作为例证,在上周举办的国务院政策例行吹风会上,人行官员表示在疫情严峻时期曾推出一系列特殊货币宽松措施,而这些措施“退出是迟早的,也是必须的,但是退出的时机和方式需要进行认真评估。”人行高层的发言并虽未释放任何实质性的新政策信号,但市场或会持续思考人行的潜在收紧信号:
 
  首先、内地经济最坏的时期已经过去,内地经济复苏步伐坚挺,无需再推出新一轮大规模宽松措施。此外,由于海外疫情仍存在不确定性,人行并不急于退出现有宽松政策,同时需要避免出现“政策悬崖”。在此大环境下,中央或将逐步退出贷款延期、利息支付调整等部分财政扶持政策。
 
  假设明年春季全球疫情全面消退了,内地量化宽松计划或难以全面延续。笔者估计届时人行将开始政策退出,但过程是有序的,其他支持性措施将会某程度上抵消政策退出的负面影响。另外,在年底前,估计中央将维持“观望”,不会加大宽松亦不会明显收紧,故此,笔者估计人行在年底前亦不会进行减息或降准,政策上并不存在大动作。

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