随着内地经济回复正轨，货币政策将趋向正常化。内地１０月份社会融资增长速度抬升，信贷增长速度却回落，中长期资金来源的增长已出现放缓迹象。从趋势看，非银金融机构与银行同业往来出现收缩，在防风险重视度提升下，政策严防资金空转。随着政策重心向防风险倾斜，信用高速复苏阶段已过去，年底前后或逐步进入信用“收缩”的阶段。从市场观点出发，投资者主要需要考虑三项因素：
　
　　（１）“后疫情”时代，中央政府的杠杆政策操作对信用效应产生的刺激作用将趋于减弱；

　　（２）随着内地资管新法规过渡期临近结束，通道产品的收缩，或加速非标融资收缩；

　　（３）内地调控收紧、部分城市销售回归常态，对地产融资影响或逐步显现。
　
　　信用“收缩”有可能成为２０２１年主导思维，随着内地经济逐步复苏，防风险将加强，杠杆操作减弱、非标收缩和地产调控等，将导致政府债券、企业债券和非标融资等在来年减速发行，拖累社会融资因增长。
　
　　作为例证，在上周举办的国务院政策例行吹风会上，人行官员表示在疫情严峻时期曾推出一系列特殊货币宽松措施，而这些措施“退出是迟早的，也是必须的，但是退出的时机和方式需要进行认真评估。”人行高层的发言并虽未释放任何实质性的新政策信号，但市场或会持续思考人行的潜在收紧信号：
　
　　首先、内地经济最坏的时期已经过去，内地经济复苏步伐坚挺，无需再推出新一轮大规模宽松措施。此外，由于海外疫情仍存在不确定性，人行并不急于退出现有宽松政策，同时需要避免出现“政策悬崖”。在此大环境下，中央或将逐步退出贷款延期、利息支付调整等部分财政扶持政策。
　
　　假设明年春季全球疫情全面消退了，内地量化宽松计划或难以全面延续。笔者估计届时人行将开始政策退出，但过程是有序的，其他支持性措施将会某程度上抵消政策退出的负面影响。另外，在年底前，估计中央将维持“观望”，不会加大宽松亦不会明显收紧，故此，笔者估计人行在年底前亦不会进行减息或降准，政策上并不存在大动作。