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股市交岔路
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-03-01 13:02:39

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  近期内地食品、尤其是猪肉和粮食的供应收紧幅度比预期更强,自2020年4季度以来,受供需两方面因素驱动,食品价格的上升势头已经超出季节性。另外,受非洲猪瘟持续影响,目前生猪和猪肉供给回升进度大幅不及预期,CPI食品通胀预期将上扬。
 
  观察通胀趋势,受今年上半年食品和大宗商品价格预期上升,全年CPI同比将逐季上扬。至于通胀上升将推动内地货币政策正常化,而市场通胀预期上调势必加大资产价格波动率。从宏观基本面角度看,目前内地整体政策正常化的速度尚不至于对增长构成制约。不过,需要关注通胀预期变化,短期政策宽松虽利好经济增长及盈利增长,若货币政策对通胀预期上升的反应过于滞后,亦会触发市场过热,更会引来其后更为明显的紧缩政策。一系列预期将压抑投资市场的风险偏好,导致风险资产价格呈现波动。
 
  近期资本市场呈现波动,大宗商品价格上扬,亦需要关注内地PPI会否出现超预期上升的风险。观察历史数据,一般而言,每一轮PPI上升期,几乎都伴随着石化链、黑色、有色的价格大幅上升。目前这轮PPI上升周期的宏观环境特征为内外需改善,全球流动性过剩触发通胀风险,预期后续PPI将继续上升。
 
  从此轮经济复苏的自身特点来看,全球制造业PMI已接近历史高点,后续随着疫苗接种逐渐完成,内外需复苏速度可能放缓,PPI环比回升的幅度也可能下降。借古鉴今,预期今年PPI同比将持续回升,低点为年初的0﹒3%,高点在年底可能超过7%甚至8%,估计年内PPI较大机会超预期上升。
 
  需要考虑,全球、尤其是美国需求回升和大宗商品通胀可能会比此前预期的更为强劲。若然全球需求复苏,供需缺口将进一步扩大、美国尤甚。全球产出缺口将快速弥合,推升通胀水平。考虑到内地自身需求不弱、政策宽松适中,内地PPI和核心通胀将随内地非食品CPI将呈明确的逐月回升走势,投资市场需要密切关注。

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