近期内地食品、尤其是猪肉和粮食的供应收紧幅度比预期更强，自２０２０年４季度以来，受供需两方面因素驱动，食品价格的上升势头已经超出季节性。另外，受非洲猪瘟持续影响，目前生猪和猪肉供给回升进度大幅不及预期，ＣＰＩ食品通胀预期将上扬。
　
　　观察通胀趋势，受今年上半年食品和大宗商品价格预期上升，全年ＣＰＩ同比将逐季上扬。至于通胀上升将推动内地货币政策正常化，而市场通胀预期上调势必加大资产价格波动率。从宏观基本面角度看，目前内地整体政策正常化的速度尚不至于对增长构成制约。不过，需要关注通胀预期变化，短期政策宽松虽利好经济增长及盈利增长，若货币政策对通胀预期上升的反应过于滞后，亦会触发市场过热，更会引来其后更为明显的紧缩政策。一系列预期将压抑投资市场的风险偏好，导致风险资产价格呈现波动。
　
　　近期资本市场呈现波动，大宗商品价格上扬，亦需要关注内地ＰＰＩ会否出现超预期上升的风险。观察历史数据，一般而言，每一轮ＰＰＩ上升期，几乎都伴随着石化链、黑色、有色的价格大幅上升。目前这轮ＰＰＩ上升周期的宏观环境特征为内外需改善，全球流动性过剩触发通胀风险，预期后续ＰＰＩ将继续上升。
　
　　从此轮经济复苏的自身特点来看，全球制造业ＰＭＩ已接近历史高点，后续随着疫苗接种逐渐完成，内外需复苏速度可能放缓，ＰＰＩ环比回升的幅度也可能下降。借古鉴今，预期今年ＰＰＩ同比将持续回升，低点为年初的０﹒３％，高点在年底可能超过７％甚至８％，估计年内ＰＰＩ较大机会超预期上升。
　
　　需要考虑，全球、尤其是美国需求回升和大宗商品通胀可能会比此前预期的更为强劲。若然全球需求复苏，供需缺口将进一步扩大、美国尤甚。全球产出缺口将快速弥合，推升通胀水平。考虑到内地自身需求不弱、政策宽松适中，内地ＰＰＩ和核心通胀将随内地非食品ＣＰＩ将呈明确的逐月回升走势，投资市场需要密切关注。