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固本培元新旧经济政策同步前进
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-05-03 13:09:42

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  因为去年低基数效应,今年第一季度内地经济高速反弹,但未来趋势存在挑战,不同产业表现结构性分化。需要留意,PMI呈现超季节性下滑,内地多数行业景气回落,若剔除春节等非经济因素干扰,制造业PMI疑似进入下滑通道,高位此前已在去年11月已现。
 
  观察数据,内地产需均走弱,生产景气高位回落,新订单和新出口订单双双回落,部分内外需指标已见顶。新订单趋势性下降或指向内外需面临一定的挑战,而基建投资、房地产投资和出口增长速度在去年已见顶,而制造业投资和消费复苏的总体表现相对偏弱、结构性特征凸显。
 
  由此可见,经济急速反弹的高点已过,结构分化加大。在政策“退潮”下,传统基建、房地产等“低效率”杠杆性操作呈现退出。制造业结构分化,部分有“自身”或转型原因,部分因价格上升受益行业表现相对较好,投资总体回升空间仍存挑战。随着线下经济活动等逐步正常化,消费复苏乃大势所趋,不过当中具体的节奏和弹性居民收入分化、消费意愿等影响。与此同时,在国际在线,海外供需缺口收窄,国际外贸替代效应呈现逐渐减弱,出口产业对内地经济的拉动作用或将减弱。
 
  面对新经济形势,中央政治局会议于上月底召开会议,分析研究目前经济形势和经济工作,会议对经济的最新定调为“恢复不均衡,基础不稳固”,有别于以往会议对经济复苏的判断。内地第一季度经济数据刚公布,估计中央透过明确的数据,更加关注目前经济复苏中的结构性问题,尤其是出口高增长和房地产强势的同时,消费和制造业投资与预期存在偏差。因涉及结构性问题,亦制约了未来政策回归正常化的步伐。
 
  另外,宏观政策首次出现了“固本培元”的表述,这一表述配合整体经济定调,表明未来宏观政策将更着重于解决经济复苏中的结构性问题。具体而言,估计“固本”主要体现在“促进国内需求加快恢复,促进制造业投资和民间投资尽快恢复”,而“培元”则反映在“积极发展工业互联网,加快产业数字化”,以及“积极发展新能源”。在此背景下,中央的“固本培元”新部署值得投资界重点关注。

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