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环球通胀潜伏重临
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-05-10 11:13:26

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  目前,环球量宽政策持续,投资者正密切关注环球大通胀时代会否来临。当中,环球劳动力成本明显飙升,从源头上推升核心通胀。已发展国家经济体在疫情爆发后大规模派钱,令到企业亦需要同步提升工资水平。
 
  疫情爆发后,为支撑民生,以美国为首的已发展经济体实施了大规模派钱,提升了居民收入,但亦触发了明显的副作用,降低了若干居民的就业意愿。为吸引更多居民就业、缓解劳工不足的问题,企业不得不大幅提升工资水平。
 
  更高的工资水平,在经济回归常态过程中,将引发更高的通胀压力。以美国为例,参考数据,企业劳动力成本增长速度领先核心CPI变化。随着大幅提升工资水平,美国企业劳动力成本增长速度目前已升至历史高位的4﹒1%,远超疫情前的1﹒5%,触发未来通胀风险。
 
  与此同时,疫情导致商品供需关系失去平衡,放大经济复苏过程中,不同国家经济体的分化表现,部分发达国家受惠于充足的疫苗供应,商品消费需求快速扩张。相反,部分较落后经济体疫情却呈现反弹,商品生产受约束。疫苗在环球分配严重不均,发达经济体供应充足、而新兴经济体严重短缺。
 
  疫情导致的商品供需失衡,扩大价格上升的压力。随着需求大幅扩张及供应增长缓慢,铜价已逼近历史高位,玉米、大豆等农产品价格也较早前低位明显反弹。商品价格大升已反映在PPI中,例如美国3月PPI同比刷新了近十年新高。随着经济回归正常,上游涨价压力或将向整体经济全面扩散。
 
  美国总统拜登的基建新政有望落地,容易推升长期通胀。4月初,拜登提出了涵盖2﹒3万亿美元基建投资计划的《美国就业计划》法案,其基建新政有望进入快速落地通道。基建的落地,将直接推升美国通胀水平。除基建外,拜登更提出要对企业及富人大幅加税,同时全面提高对穷人的支持。参考历史趋势,更公平的收入分配机制、更小的贫富差距,更容易推升长期通胀。在不同的群体中,中低收入群体的边际消费意愿最高,他们的收入增长越快,象征着更高的消费景气及更大的通胀压力。在过去数十年美国通胀中枢不断回落,其实与美国中低收入群体的收入增长缓慢密切相关。展望未来,若然拜登真的能成功优化美国收入分配机制、推动中低收入群体收入加快增长,美国通胀中枢上升趋势将形成,结束以往持续回落态势。通胀回升,利率上扬也将难以避免。

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