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减息将成为内地重要金融工具
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-07-26 11:10:57

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  自月初开始,内地资金面波动加剧,同时资金利率明显上升,长、短线利率仍然延续了下跌趋势,显示市场认为利率将持续下跌。政治局会议早前提出“使经济在恢复中达到更高水平均衡”的要求,以及人行需兼顾内外平衡、保持人民币汇率基本稳定为重要考虑,在经济增长速度面临下跌压力期间,略为下调政策利率,可预留充足的加息空间,亦可收窄市场与政策利率的息差。
 
  目前中国的经济基本面仍在复苏趋势之中,但复苏结构上存在着明显的不均衡现象。展望未来,支撑整体经济复苏的出口与房地产投资在第四季度将会面临下跌压力,而制造业投资、基建投资及消费的复苏趋势仍然较为缓慢。因而,后续经济增长速度将会面临一定的下跌压力,尤其是在今年第四季度之后。
 
  一、目前内地工业品通胀主要源于外部因素与供应收缩,预计下半年将会趋于回落政策宽松带来的通胀风险较小。
 
  二、面对“三条红线”及“严查经营贷购房”等政策强压,资金难以流向房地产领域,政策宽松催生房地产泡沫的风险不高。
 
  三、内地金融资产价格横行一段时候,迭加市场利率已走在政策利率前,下调政策利率未必能够牵引市场利率进一步下跌。另外,市场利率维持低位也有助于降低政府融资负担。
 
  若考虑到未来联储局进入加息周期,人行并无足够加息空间,政策周期错位有机会加剧中国资本外流以及汇率贬值的压力。在这种背景下,参考以往的例子,若能在联储局开启加息周期之前,预先在内地经济增长速度下跌压力较大的阶段下调政策利率,就能为后续政策操作预留空间,笔者认为减息将成为人行今年内重要的备择金融工具。

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