受社会融资偏紧影响，自今年第二季度以来，内地需求整体表现略平淡。７月份人行降准显示货币趋向松绑，有助于缓和信用状况。但单次降准效果有限，预计第三季度内地投资仍有下跌压力。投资者仍观察后续降准会否持续，若持续，预计第三季度中后期到第四季度对内地经济有一定的支撑效果。在内地经济布局上，笔者估计将思考以下重点：
　
　　一、经济增长速度：自７月中旬接连发生水灾和新一轮疫情，估计第三季度的经济数据会受到影响。下半年经济走势很可能是第三季度跌，第四季度再度回升。下半年经济将呈现结构分化。
　
　　二、通胀水平：未来半年内地形成一致通胀预期的可能性不大，估计ＣＰＩ同比在低位震荡。ＰＰＩ同比预计则在９至１０月重新上升。
　
　　三、政策和流动性：政治局会议上确立了今年下半年政策将以稳增长为主，在稳增长的政策下，流动性不会边际偏紧。广义流动性方面，今年企业债融资和非标融资收缩幅度较大，而降准、地方债发行加速有望缓解信用端压力。
　
　　四、资产价格：债市环境较好，增长速度或弱于预期，通胀风险减小，政策面，资金面对债市利好。至于权益市场，经济结构则分化，但流动性边际转好，亦有裨益。
　
　　细看前瞻性数据，内地７月份制造业ＰＭＩ较前值下降０﹒５个百分点至５０﹒４％，且低于预期的５０﹒８％，整体表现较弱，自３月后连续四个月回落。
　
　　尽管内地ＰＭＩ已经连续１７个月处于扩张区间，但在７月份多个指标出现了不同程度的回落，主要反应了环球Ｄｅｌｔａ毒株扩散、内地极端天气等因素的冲击。
　
　　展望未来，经济复苏尚不稳固，一方面，海外经济体经济复苏节奏放缓，迭加Ｄｅｌｔａ疫情加速扩散，外需面临不确定性；另一方面，内地疫情在多地再现，部分地区采取了新的封锁措施，将对复苏存在挑战。
　
　　早前政治局会议强调了要造好宏观政策的跨周期调节，今年下半年内地经济下跌的风险将加大，此前支撑出口增长的出口和房地产投资都将面临较大的下跌压力，需要“立足当前，着眼长远，造好跨周期调节，应对好可能发生的周期性风险”。故此，未来政策的弹性将加大。

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