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小米重心转至互联网,短期股价仍较波动
邓声兴
作者:邓声兴评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2018-07-11 10:13:42

作者介绍

现为香港中文大学全球政治经济社会科学硕士课程兼任讲师、香港公开大学金融投资课程讲师、香港浸会大学荣誉院使,澳门大学学术评审委员。1997-2000年曾担任香港大学校外进修学院证券分析课程导师,2002-2004年为香港理工大学专业进修学院导师。

   小米(01810)正式在本港上市,成为香港首家同股不同权上市企业。市场关注小米首日挂牌低于招股价,除了因为现时市况不明朗,投资者亦普遍认为小米估值过贵。小米往绩市盈率达40倍,若其定位互联网服务公司,跟阿里巴巴、腾讯控股(00700)等网络巨头接近,但小米并非纯粹的互联网公司,故不能视作相同估值。以目前的财务数据来看,小米的收入主要依赖硬件销售所得,作为一家硬件公司,其市盈率更是远远高于全球智能手机龙头苹果18倍的往绩市盈率。虽然集团董事长雷军多次强调,小米不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司,其招股价亦是以此厘定。不过,据招股书显示,小米营业收入主要来自硬件生产及销售。过去三个年度,来自智能手机的销售收入,占主营业务收入的比例分别为80﹒4%、71﹒3%和70﹒3%。相反,同期互联网服务业务占整体营业收入的比例,分别只为4﹒8%、9﹒6%和8﹒6%。


互联网业务成估值关键


   由此可见,小米在互联网业务的增速,是获得投资者重新审视估值的关键,例如活跃用户和互联网业务收入占比等,当这些方面出现高速增长时,小米股价才有催化剂。同时小米亦积极发展物联网(IoT)以至其他生活消费产品,相关收入由2015年约86﹒91亿元,大幅增至2017年近234﹒48亿元,年复合增长达64﹒25%,而今年首季来自IoT与生活消费产品的毛利贡献为9﹒78亿元,超过去年全年的一半水平。


   小米以“Fast Fashion(速食时尚)”模式生产智能设备,带动客户数量增长,并透过互联网服务,如广告、网上游戏、APPs、IoT等变现。透过互联网服务将用户流量商业化,做法类近互联网及电商企业。去年互联网服务占集团毛利39%,料未来占比亦会增加。集团将收入重心由硬件销售转移至互联网业务需要较长的过程,预期股价在短期内仍会较波动。


   (笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)

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