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A股闻降准天真不再 慎防央妈出其不意加息
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发表时间 2018-10-08 14:44:35

  国庆“黄金周”长假尚未收官,央妈即“Very Timely”地赶在A股周一(8日)复市前宣布“降准”赠兴,净放水7500亿元人币。上周录8个月最差单周表现的恒指早市一度高开逾0.5%,惟天真不再的沪指早盘急挫近3%,并拖累恒指一度倒跌逾1%。



央妈赶在A股周一(8日)复市前宣布“降准”赠兴,净放水7500亿元人币,惟天真不再的沪指早盘急挫近3%。(资料图片)


  尽管最新放水量超过1月、6月的7000亿以及4月的4000亿,令今年四度降准累计释放资金达2.5万亿,但始终未能大幅推低上海银行同业拆息(SHIBOR),内地非金融企业加权平均贷款利率更愈升愈有,显示贸易战乃至中美新冷战逆风下,当局货币政策传导机制仍旧不畅,没有刚兑背书的股市尤其只能自求多福。

实际影响仍取决公开市场操作力度

  跟央妈过往降准附设诸多贷款比例前提条件相比,今次降准虽仍名为“定向调控”,但若加上首8个月央妈通过MLF(中期借贷便利)、常备借贷便利(PSL)放水逾1.1万亿、另债转股签约1.7万亿,内地今年总放水规模堪比2008年“4万亿”救市。

  不过望真点,截至8月底,央妈公开市场操作工具(MLF、PSL、逆回购、国库现金定存)的余额已高达9.26万亿,其中不单逾6000亿(包括已对冲的4500亿MLF)将于本月到期,11月、12月的MLF到期量仍分别高达逾4000亿,难怪市场预计降准还将陆续有来。

  从此角度看,降准是一回事,流动性又是另一回事。再联想去年10月缴税季财政存款猛增1.05万亿,如今年规模与去年相若,相当于仅缴税回收的流动性即已远超降准放水7500亿元,换言之,降准的实际影响仍取决于央妈未来公开市场操作的力度。

一年期远汇破7,人民币贬压未消

  尽管央妈大派定心丸指“降准不会形成人民币贬值压力”,但内地9月外汇储备跌穿3.1万亿美元关口,再次引发未来“保汇率”还是“保外储”的关注。

  无独有偶,美国商品期货交易委员会(CFTC)最近一周投机客所持的美元净多仓增至2016年12月中旬以来的最高水平,离岸人币兑美元一年期无本金交割远期早盘亦跌穿7元大关,显示人民币贬压未消。

  跟坊间普遍预期央妈将降息刺激经济相比,市场更须留意央妈会否出其不意加息。一边是北京“稳预期”筹码愈落愈大,另一边是贸易战逆风愈吹愈盛,如何守住不发生系统性危机,以放水Buy Time何时无以为继,或就是加息之时。

  好消息或许是,十年期美债息近日录30年来首次突破200月移动平均线;上一次突破是在1987年9月30日,美股于10月19日录“黑色星期一”。中美角力下,谁的泡沫先爆,谁幸运地撑到最后,拭目以待。

  (撰文:俞瑾)

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