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许愿需谨慎 黄金值期待
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发表时间 2019-06-20 12:31:48

   减息未至,耐心消失。联储局(FED)周四(20日)凌晨公布议息声明,维持息口不变之余,舍弃了自1月起使用的“保持耐心(be patient)”措词,并指将“采取适当措施(act as appropriate)来维持经济扩张”。


   市场为减息大门将启而亢奋,美股三大指数续逼近历史高位,港股半日升逾280点。不过望真些,储局点阵图显示2019年联邦利率中值维持不变,且预期年内将减息的委员人数并未过半(8/17),显示议息结果并未如预期般“鸽派”。


储局点阵图显示2019年联邦利率中值维持不变,且预期年内将减息的委员人数并未过半,显示议息结果并未如预期般“鸽派”。(Twitter截图)


   联想由上世纪50年代至今,每当联储启动减息周期(仅1967年、1996年例外),经济衰退都如影随形。仰颈以待减息之余,还勿忘“Be careful what you wish for(许愿需谨慎)”。


经济衰退与减息周期如影随形


   最新市场利率期货显示,7月减息概率高达百分百,加上十年期美债收益率周三(19日)录2016年11月以来首次跌穿2%,似倒逼联储出手。鲍威尔亦指,虽然经济表现相当好,但公开市场委员会的许多成员认为,“出现不太有利的结果的风险已经上升。”


   尽管如此,点阵图显示2019年联邦利率中值仍维持2.375%不变,2020年则由之前的2.625%显著下跌至2.125%。而17名委员中,预期年内将减息的从3月时的1人大增至8人,但另8名委员仍预期息口将保持不变,甚至更有1人预期将加息一次。


   在川普多番要求联储立即减息的压力下,鲍叔仍未有真动作,更反击指,“法律十分清楚,我有4年任期,而我完全打算做满它”,背后除了与川普较劲及力保联储独立性的金字招牌,更恐与历史数据有关。


   自上世纪50年代至今,每当联储启动减息周期(仅1967年、1996年例外),经济衰退都如影随形;有“新债王”之称的冈拉克(Jeffrey Gundlach)亦指,很多人认为,只要联储放松,它就能成为扭转经济衰退的保险。但如果过去的模式是序幕,倘若3个月与10年期美债收益率之差继续陡峭,此实际上与即将到来的经济衰退将非常巧合。


金价5年高,7因素支持看好


   今年减还是明年减、7月开始还是9月开始?相比川普的急不可待,鲍叔会否于7月祭出预防式减息,还是继续观察等待,仍充满不确定性。尽管如此,减息大趋势难改之下,有一样资产正愈来愈被看好,那就是黄金。议息结果甫一公布,美元即时走软0.5%,金价则飙升逾2%逼近1400美元关口,录2013年9月以来高位。


   看好者主要出于7个理由,包括:1,“巴塞尔协议三”3月底正式允许各大央行将持有的实物黄金按市价计算并记为储备资产;2,各国央行正以创纪录的速度增持黄金;3,中国版原油期货变相挂勾黄金;4,联储加息周期寿终正寝,减息将至;5,黄金并购交易火爆;6,有实务黄金支持的数字货币令黄金更容易流通;7,民粹主义兴起将令更多货币出现贬值。


   全球宽松潮起,在基本面和债务雪球大幅恶化之前,市场情绪和一众风险资产都将受益。但当全部潮水退去,黄金的避险价值或真正显现。


   (撰文:俞瑾)

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