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倒挂衰退论真真假假 人币资产未宜太看淡
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发表时间 2019-08-15 15:36:19

   美债市场闪现迄今为止最强烈的经济衰退警报,拖累道指周三(14日)暴泻800点,录去年10月以来最伤。对美股表现素来“升就邀功,跌就卸责”的川普立即发推指摘鲍叔“什么都不懂(clueless)”,多间大行则“助攻”指,美息降至零水平只是时间问题。


   跟30年期美债殖利率周四(15日)破天荒跌穿2%见历史新低,以及全球负收益债券规模多达逾15万亿美元之巨相比,央妈显示非凡淡定,今早中期借贷便利(MLF)操作利率未随联储跟减。随着全球零息、负息时代渐趋渐近,未来人币计价资产或未宜看得太淡。


随着全球零息、负息时代渐趋渐近,未来人币计价资产或未宜看得太淡。(数据图片)


联储更多减息或自我实现


   继3个月期与10年期美债殖利率于3月录得倒挂后,反映利率变化更可靠的指标——2年期美债殖利率,终于周三录得12年来首次倒挂。长息相比短息不高反低,简言之,意味较长期借款成本低于短期借款成本,预示未来经济增长放缓。


   鉴于上一次出现倒挂的2007年6月,美国经济随即在之后几个月现大衰退;加上瑞信研究显示,自1978年以来的最近5次经济衰退,都是在2年期及10年期殖利率出现倒挂后平均22个月发生。对衰退梦魇即将重临的忧虑,拖累美股三大指数当天齐暴泻。


   除了倒挂,30年期美债殖利率周四于亚洲交易时段亦破天荒跌穿2%,见1.972%的历史新低;债息走势,以及川普再炮轰联储“减得太慢(too slow to cut)”,似正加强联储更多减息的自我实现,大摩、美银美林均预期联邦利率未来将降至零水平。


负利率风劲吹,央妈淡定


   事实上,目前全球有约15.8万亿美元的主权债及公司债处于负收益率区间,占全部上述债券比例高达四分一;就在本月初,欧洲最大经济体、以稳健著称的德国国债全数跌入负利率。除了德国,日本、瑞士、澳洲、芬兰等10年期及以下主权债早已一片“负”声,反映资金宁愿蚀本,也选择泊于较安全的资产,而排斥其他风险类投资。


   在此之际,央妈似独树一帜,今早的一年期4000亿中期借贷便利(MLF)操作,利率仍维持3.3%,未随联储跟减。而10年期国债活跃券收益率尽管较早时罕有跌穿3%关口,但于一众负息债券中仍显吸引。


   目前的争议是,2年期与10年期债息倒挂是真的意味经济衰退在前,还是这次会有所不同(this time is different)?毕竟,在川普狂人和全球负利率怪现象的双重搅动下,利差是正1个基点或是负1个基点,或许并不那么重要。无论未来美国是真衰退,还是联储假戏真做零利率,人币计价资产或未宜看得太淡。


   (撰文:俞瑾)

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  • 2019-08-17 18:14:07随着全球零息、负息时代渐趋渐近,未来人币计价资产或未宜看得太淡。
    嘿嘿嘿!
    [回 复]
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