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GDP减速急过预期 考验“大放水”定力
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发表时间 2019-10-18 13:24:56

   中国GDP减速之势急过预期。最新揭盅的第三季录6%(市场:6.1%)的逾27年新低,较一、二季度6.4%、6.2%进一步下探;2020年续跌入“5”字头似几无悬念。数据出炉,憧憬新一轮刺激政策上路的A股、港股升幅先扩大、后倒跌。


   要为经济减速“托底”及防止更多就业岗位流失,北京料首选基建加码。不过,面对政府税收收入连跌5月,及“百业之母”的银行亦需以创纪录发债来补充资本,财政政策受限之下,势考验央妈就“大放水”的定力。


要为经济减速“托底”及防止更多就业岗位流失,北京料首选基建加码。


“托底”政策首选基建加码


   国家统计局周五(18日)公布第三季GDP数据,虽成功保得6字头,但就差过市场预期的6.1%,显示经济增速放缓之势急过预期。具体看9月,工业增加值增速因应PMI反弹之势,回升至5.8%(市场:5%)的三个月最高;消费品零售增7.8%,符市场预期;首9月固定资产投资增5.4%,虽与市场预期一致,但与5.3%的历史低位相比仅属差强人意。


   经济增长由高速向中低速转向本是意料之内,但要避免减速过快现“硬着陆”,及防止更多就业岗位流失,新一轮旨在“托底”的刺激政策势在必行,其中首选料是基建加码。


   早在9月,财政部即放风指拟提前下达明年部分新增专项债额度,并放宽可投资领域由原来的4个至10个,包括铁路、收费公路、干线机场、城市停车场、城乡电网、城镇污水垃圾处理等。


   据市场估算,提前下达的额度料多达1.29万亿,加上各地首9月已发行的2.51万亿,全年新增专项债或达3.9万亿。若全部拨付于基建项目,第四季基建投资增速或大幅反弹至8%(首三季4.5%)。


财策空间小,币策已太迟?


   面对基建-圈钱-发债的逻辑,作为买债主力的商业银行自身“补血”规模也创下历史新高,年初至今,其累计已发行逾9776亿元债券以补充资本,为去年全年发行量的2.4倍;与此同时,税收收入已连录5个月缩水的政府,维持自身财政收支平衡也面临挑战。换言之,财政政策发力空间正愈来愈小。


   国家统计局周五就指,货币政策有比较充裕的操作空间,并会根据经济形势相机抉择。目前,市场普遍预计央妈本季将再降准50基点、明年上半年则将再降两次各50基点;而无论是引导LPR报价下行还是直接下调基准利率,可能都不能排除。


   不过,面对此轮增长周期似已近强弩之末,未来会否如对冲基金巨头Ray Dalio所称,央行要扭转全球经济放缓的时机已经太迟,世界正进入类似上世纪30年代大萧条时期的“大跌幅(great sag)”?上月刚刚表态“坚持稳健取向、坚决不搞大水漫灌”的央妈掌门易纲有多大定力,拭目以待。

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