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内地PMI劲弹似曾相识 留意细节隐忧处处
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发表时间 2019-12-02 12:35:19

   中国经济领先指针之一的制造业采购经理指数(PMI),最新报50.2%(市场预期49.5%),意外按月劲弹0.9个百分点,录8个月高位。一时间,经济趋稳之声再起。


   不过望真些,11月PMI突然放晴,会否重蹈3月时劲弹1.3个百分点“强劲复苏”的假象,值得警惕。时间踏入2019年的收官之月,周五(11月29日)分别跌穿50天线及年线的恒指、沪指,实需多几分冷静和谨慎。


小心重蹈3月“强劲复苏”覆辙


   国家统计局公布,11月官方制造业PMI时隔6个月后终重回扩张区间,其中最大“功臣”当推生产指数及新订单指数,两者分别按月升1.8个百分点及1.7个百分点,均录下半年以来高点。此外,受惠圣诞节海外订单增加,新出口订单指数亦升至7个月高的48.8。而周一(2日)公布的重点关注规模较小出口导向型企业的财新PMI,最新报51.8,录连续5个月回升。


所谓“魔鬼在细节”,抛开亮丽的PMI读数,实则隐忧处处。


   官方、民间PMI同报捷,一时间,内地经济趋稳之声再起。不过望真些,此番情景似曾相识——早在3月,官方PMI曾按月劲弹1.3个百分点录50.5,被解读为经济“强劲复苏”;然则,好景仅持续两个月,其后PMI自5月起连续半年低于荣枯线,第三季GDP、10月工业企业利润双双跌至有纪录以来最低。


   所谓“魔鬼在细节”,抛开亮丽的PMI读数,实则隐忧处处:首先,大型企业重回扩张,惟中小型企业仍处荣枯线之下;其次,出厂价格指数、主要原材料购进价格续跌,反映工业品通缩持续,企业盈利承压;再有,从业人员指数徘徊十年低位(47.3%),临近农历新年,农民工返乡潮会否演变为节后失业潮,倍受考验。


建材飙、不良贷升等负效应显现


   就在上周,财政部终拍板提前下达明年部分新增专项债务限额1万亿元,逆周期稳增长之意呼之欲出。但硬币总有双面,固投发力的最直接负效应即是水泥、钢材价格飙涨,华中华南地区甚至有项目因水泥缺货而停工,发改委则据报将于周二(3日)召开座谈会,分析钢材等工业原物料价格快速上涨的原因,并分析后期走势。


   此外,内银高达2.37万亿元(截至三季度末)的不良贷款规模亦倍添央妈掣肘,掌门易纲周日就在《求是》发表署名文章称,中国不搞竞争性的零利率或量化宽松,不知是否是力抗市场上一片呼吁零利率之声。另有消息指,为加速化解不良贷款风险,央妈拟扩大不良资产证券化试点机构至40家,最新入围的有四大国有AMC、多家城商行及渣打等。


   前车可鉴,上周分别跌穿50天线及年线的恒指、沪指,实不应对单月数据过分解读,而需多几分冷静和谨慎。而预期月中召开的中央经济工作会议,将有何新方向平衡稳增长和金融风险,犹值期待。

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