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LPR未降有深意 谷基建还靠内银
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发表时间 2020-03-20 14:22:16

   新冠肺炎疫情续蔓延,韩国、巴西、澳洲、英国等多国央行竞相减息救市,市场原本预期将调降5基点的内地贷款市场报价利率(LPR),周五(20日)意外保持不变,似验证本栏周一(16日)所指,“力保银行体系,中美殊途同归”。


   面对首季GDP负增长几已板上钉钉,全年计亦恐直插逾40年最低,坊间已有风声指,北京或祭出万亿级财政刺激,其中包括发行不逾2.8万亿地方专项债谷基建。鉴于“基建未动,资金先行”,势需呵护好一众专项债的大买家——内银,及保持对外资买债的吸引力。


“基建未动,资金先行”,内银势续担地方专项债大买家。


2.8万亿专项债蓄势待发


   多国央行竞相减息救市,继花旗国联邦基金利率降至0至0.25厘后,澳洲、英国分别再紧急减息至0.25厘及0.1厘。市场预期中国也将跟随减息潮,惟今早公布的贷款市场报价利率(LPR)2月与持平,1年期、5年期分别报4.05%、4.75%。


   对应资产端的LPR较对应负债端的MLF溢价90点子(4.05% VS 3.15%),理论上大有减息空间以响应“降成本”,何解本就龟速的下行之势再暂停?正如本栏周一所指,避免过度挤压内银息差,维持其风险偏好,应是最大考虑,而背后更是北京的财政刺激大计。


   目前,因应首两月工业生产、消费、固定投资齐录雪崩式下跌,机构已大幅下调内地全年经济增长预期至3.4%,为1976年以来最低;首季更恐录同比跌6%,为有记录以来最差。实现“全面小康”为重中之重,惟稳就业更是不容有失,坊间已有风声指,北京或祭出万亿级财政刺激,其中包括发行不逾2.8万亿地方专项债谷基建,规模势超去年的2.15万亿。


维持中美丰厚息差续吸外资


   内地基建大潮将至,从本月前两周的各地申报项目金额高达3.5万亿可见一斑,超过同期房地产及制造业申报之和的2.3万亿。“基建未动,资金先行”,要保障基建立项、开工、落地,天量资金从何而来?专项债无疑是最大倚仗,而其最大买家,正是一众内银(截至去年10月,商业银行投资地方债占比高达88.5%,其次是政策性银行占比8.1%)。


   净息差对内银收入及盈利水平影响不可小觑,亦间接左右其买入专项债的动力;继LPR保持不变后,下一步料大概率下调存款基准利率。


   除了商业银行,同为地方债大买家、同时担当扶危救急角色的政策性银行,若要保持对外资的吸引力,维持中美之间丰厚息差同样关键。单计2月,境外机构投资者即净买入1271亿元中国债券,按月劲升134%,其中政策性银行金融债占比达39%。


   面对环球零利率、负利率泛滥,独保定力的央妈是否在下一盘大棋?拭目以待。

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