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习主席解画撤GDP目标 留后手分析中美角力
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发表时间 2020-05-25 14:14:58

   联储资产负债表上冲7万亿美元天量,中国的“印钱 VS 借钱”之争,却似由理性派占据上风。抛开因应抗疫“六保”的1万亿特别国债及1万亿新增赤字,实质财政扩张集中1.6万亿地方专项债增量,可谓远较2008年“四万亿”克制。


   若再参考习主席亲自解画为何今年不设GDP增长目标——“如果我们硬性定一个,那着眼点就会变成强刺激、抓增长率了”;换言之,强刺激欠奉,今年内地楼市表现乃至港股或弱于预期,而政策基调倾向留有后手,更暗示中美仍未到图穷匕现时。


政府工作报告公布的财政刺激远较2008年“四万亿”克制,政策基调倾向留有后手分析中美角力。(数据图片)


财政政策“四箭齐发”,三只重保底


   百年一遇的新冠肺疫,各国争相祭出空前财政刺激救经济,惟据最新《政府工作报告》,中国今年拟安排赤字率仅3.6%起,远低于IMF预计的全球9.9%及花旗国的15.4%。


   跟2008年出炉“4万亿”催谷起全球复苏相比,中国这次不单“超常规”刺激无影,“强刺激”亦力度偏弱。政府虽“四箭齐发”,惟其中三只“保底”味十足,真正体现财政扩张效应的或只有第四只。


   具体看:(1)中央时隔13年重启特别国债发行,惟1万亿发行规模远低于市场预期,且明确全部用于地方抗疫,包括保就业、减税费、扩消费等;(2)增加赤字1万亿同样转予地方,由于肺疫重创地方财政收入(首4月按年降11.5%),实际支出增幅或乏善可陈;(3)新增减税降费5000亿,对冲企业倒闭及失业潮;(4)扩大专项债发行1.6万亿,重点支持“两新一重”建设,包括新基建、新型城镇化,交通水利等重大工程。


容忍经济更大下行,股楼或弱于预期


   肺疫冲击犹胜当年金融海啸,为何决策层反而就刺激更趋克制?对此,习主席解画指,世界经济衰退已成定局,中国受到的影响有多大、有多深,还有很多不确定性。“如果我们硬性定一个(增长目标),那着眼点就会变成强刺激、抓增长率了,这样不符合经济社会发展的宗旨,我们一直在讲不以GDP增长率论英雄。”


   力避强刺激背后,除了中国总债务占GDP比重由2008年的172%一路劲升至去年底的300%,首季更录有纪录来最大增幅至317%,以及70大中城市房价连涨55个月,更暗示决策层分析中美角力仍未到图穷匕现时,政策底牌须留后手。


   在此政策基调下,尽管政府工作报告预告继续降准降息,惟最高层着力保基本面而容忍经济更大幅度下行,内地楼市乃至港股未来表现或弱于预期;此外,少了中国身先士卒大撒钞票,全球经济这一次能否顺利绝地重生?押注还需慎之又慎。

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