即使有乘用车强劲销售的加持，内地消费实现年内首次转正仍告落空，7月零售按年跌1.1%大逊预期，或显经济内循环仍挑战重重。疫情下人群厌恶心理造就深居简出式生活，固然是内需疲弱的原因；但居民可支配收入实际下降且穷者愈穷，恐才是关键。

留意“弱需求”拖累“强供给”

   乘用车销售创逾两年最强单月增幅、通胀走升、影院景区重开、低基数效应……多种因素下，市场普遍预期7月消费品零售将实现年内首次转正增0.1%；惟国家统计局周五(14日)公布，当月仍录按年跌1.1%，其中餐饮收入按年跌11%，商品类的家电、家具、服装类仍跌2%至4%。

内地7月消费品零售按年跌1.1%大逊预期，或显经济内循环仍挑战重重。

   再看反映实体经济运作效能的工业增加值，7月按年增速持平6月的4.8%，同低于市场预期的5.1%，按月增速更连续第四个月减速，需留意“弱需求”拖累“强供给”。此外，若抛开表现标青的装备制造、高技术制造(如集成电路、智能手机)，传统低端制造业(如纺织)处境可谓艰难求存。

   疫情下人群厌恶心理造就深居简出式生活，固然是内需疲弱的原因；但Tesla上月在内地售出逾1.1万辆的热潮，掩盖不了整体居民可支配收入实际下降且穷者愈穷，恐才是关键。

极需增底层收入破城乡二元结构

   官方数据就显示，上半年内地城镇、农村居民人均可支配收入分别实际按年下跌2%、1%；总理李克强早前更披露“6亿人月均收入不足千元”。以有“泳装之都”--辽宁兴城为例，这个曾经生产全球约四分一数量泳衣的东北小城，生产线因从美国到澳洲等全球各国的社交限制措施而大面积停工，直接冲击当地约10万计从业者生计。

   另值得留意的是，统计局最新公布7月全国城镇新增就业107万人；仅从数字上看，大幅低于今年高校毕业生创纪录的874万人；时值七八月传统就业窗口期，“一毕业即失业”的隐性失业群体不容忽视。

   面对外部挑战日益严峻，要兼顾进口替代和扩大内需的内循环，增加底层低收入者实质购买力、加快城市化破解城乡二元结构、续发挥资本市场的财富效应等料是大趋势。至于“第四匹马”房地产何时拉出，7月新房销售面积在“房住不炒”的声音由6月的增加2.1%升至9.5%，市场与政策博弈仍在进行中。