正当人币单边升值预期甚嚣尘上之际，中国外汇交易中心周二(27日)傍晚突宣布“大动作”——确认逆周期因子“淡出”对美元中间价报价模型，发出容许人币跟随以美元为首的一篮子货币双边波动的强烈讯号。离岸人币周三(28日)一度失守6.72，相当于较上周三(21日)的今年高位回吐近千点。

市场导向及透明度势大增

   坐拥巨额顺差加手持万亿美债，中国的本币汇率走势素来备受瞩目。2017年5月诞生的逆周期因子(CCF)，是人民币中间价报价模型的三要素之一，顾名思义即是当市场价面临较大贬值压力时，逆市以更强的中间价水平引导预期，打击空头，被普遍视作当年人币中止长达三年颓势、打开升值通道的最大功臣。

2017年诞生的逆周期因子，被普遍视作当年人币中止长达三年颓势、打开升值通道的最大功臣。

   经历2017年中诞生、2018年初恢复中性、2018年8月重启，再到眼下淡出，意味中间价设定转向以“前一日收盘价+一篮子货币汇率”为依据，市场导向及透明度势大增。由于一篮子货币中，美元占最大权重(约26.4%)，人币未来跟随美元双边波动料加剧，最新的离岸人民币一个月风险逆转指标已急升至逾3个月高位。

   何解央妈继月初宣布取消远期售汇风险准备金后，再淡出逆周期因子，接连为人币多头降温？若用4个字概括即是“羊群效应”。

防羊群效应，吸引力未改

   试想，倘若个人或企业一致认定人币单边升值，势将加紧将手中美元换作人民币、提前结汇、甚至放弃远期购汇，此势加剧汇市供求失衡，推高境内人币资金成本；而升值预期的自我强化及加速，将引发套利交易、损害出口企业利润等负作用。

   因此，允许人币加大双向波动，朝着更加以市场为导向的？率制度前进，实际更有利其国际化进程。据联合国贸易和发展会议最新报告，上半年全球外商直接投资按年跌49%，其中对美国投资暴泻61%至510亿美元，而同期对中国投资仅微跌4%至760亿美元。此外，尽管中美关交恶，但华尔街大行包括摩通、高盛在内的金融企业，在以上海为首的中国城市的写字楼面积及新聘员工人数，都大幅增加。

   如本栏一直所指，具竞争力的汇率无论对吸引资本流入，还是促进国内高端消费，都有正面意义；鉴于近期逆周期因子对中间价的影响本已小到可忽略不计，如今央妈背书其淡出，并不会改变人币中期走强的大趋势，而在避险功能和转嫁危机之间游走的美元，独大地位发生质变恐只是时间问题。

   （经济通通讯社 俞瑾）