当西方挣扎于“黑暗冬天”之时，抗疫模范生中国的经济复苏动力不减。最新官方制造业PMI连续第9个月扩张，录52.1的逾三年高点，其中生产指数、新订单指数续一马当先。鉴于此，央妈正部署从“逆周期”政策框架转至“跨周期”。

生产端持续复苏，纺织服装业拖后腿

   国家统计局周一(30日)公布，11月制造业采购经理指数(PMI)为52.1%(市场预估:51.5%)，按月升0.7个百分点，创2017年9月以来最高。从分类指数看，升势主要由生产及新订单子指数带动，其中新出口订单连升7个月，显示海外经济体对中国产品需求强劲。

中国最新官方制造业PMI连续第9个月扩张，录52.1的逾三年高点。

   成功控制肺疫疫情蔓延的中国，生产端持续复苏从11月高频数据早见端倪。无论是炼油厂开工率升、螺纹钢库存降，还是创纪录的粗钢产量、飙至7年半新高的铜价，都显示制造业加速恢复增长。

   尽管生产红红火火，但从业人员指数仍录49.5%的临界点以下，显示企业对招聘保持谨慎；而小企业PMI表现明显逊色于大中型企业(纺织服装业PMI更低于临界点)，加上工业企业应收帐款增速上升，反映现金流压力加大，小企业经营步履唯艰并未根本改善。

重点将转应对更长期风险及结构挑战

   一边是国内经济整体复苏势头强劲，另一边是行业恢复情况不均衡，上周强调“尽可能长时间实施正常货币政策”的央妈，如何把握回归常态步伐的节奏，避免逆周期政策过早或过度“退坡”冲击实体经济和资本市场，考验不小。

   值得一提的是，央妈在第三季度中国货币政策执行报告中，特别提及“搞好跨周期政策设计”，是继7月中央政治局会议首次提及“跨周期”后，再意有所指。到底何谓“跨周期”？即政策焦点不再仅关注眼下或短期波动，而将转向应对更长期风险及结构挑战；对中国而言，后者包括国际环境变化、人口结构老化、地方隐形债务、地产价格高企等。

   中国决策者的眼光似长远过无底限放水的西方世界，全球最大对冲基金桥水的创始人达里奥近日就指，倘若在接下来的6个月，美欧泥足深陷于大流行，直到受控或六成人口治接种疫苗，资金将继续流向增长和可预测的地方，那就是中国。