债息升不停，鲍叔陷两难。随着十年期美债收益率周一(22日)触及逾1.38%的一年高位，高歌猛进的纳指重挫近2.5%，风头无两的特斯拉更跌入技术熊市。市场关注，周二(23日)起将一连两日赴国会进行半年一度作证的联储掌门，将暗示选择“救市场”还是“救美元”，而从鲍叔的往绩看，选择更容易的QE宽松之路恐势在必行。

美债及新兴市场债息齐走高

   从开年的1%楼下级级攀升至最新1.37%，说的正是“全球风险资产定价之锚”十年期美债收益率；涨势更凌厉的30年期美债息率则直逼2.19%。在新兴市场，中国、巴西、俄罗斯、印度、墨西哥等十年期国债息率同节节走高。

从鲍叔的往绩看，选择更容易的“救市场”，换言之即继续印钞放水恐势在必行。(数据图片)

   息升的直接后果是，中美两大“神股”——茅台(沪:600519)、特斯拉，前者连跌三日挫逾一成，后者较1月历史高位回吐逾20%。而紧跟苹果、亚马逊、微软的科技股隔夜跌势，港股市场的ATMJ-阿里(09988)、腾讯(00700)、美团(03690)及京东(09618)，早市一度齐走低至少2%。

   市场关注，面对债息再次飞升且渐见顽固失控之势，今日稍后将赴参议院金融委员会作证的联储掌门鲍叔，将对此如何解读，关键是会否暗示某种形式的收益率曲线控制等措施，或会否响应市场有关加息日程提前的猜测——简而言之，即是联储将选择“救市场”还是“救美元”。

三理据暗示续放水势在必行

   从鲍叔的往绩看，选择更容易的“救市场”，换言之即继续印钞放水恐势在必行，美汇今早就继年初以来再失守90大关。

   何解？理据之一是，联储最新会议纪录及国会？报明言，“未来一段时间”恐都不会满足缩减宽松货币政策措施的条件，货币政策将续为经济提供“强而有力”支持直至完全复苏。

   理据之二是，拜登的1.9万亿美元新纾困法案已于众议院预算委员会过关，倘如预期于下月中前通过，将推升联邦总债务至30万亿美元，财长耶伦已暗示拜登政府支持研究数字美元(digital　dollar)，及不排除考虑发行100年期美债。

   理据之三是，美国银行每月投资者调查显示，全球基金经理报告了自2013年以来最低的现金头寸(3.8%)，且只有13%的人认为创纪录的股市估值处于泡沫之中。

   而回看过往美债息率走升而股市依然蓬勃的历史(如70年代滞胀期，标指仍录年均约7%名义升幅)，股市音乐椅恐仍难停。随着创纪录的跨境美元流入中国(1月料达350亿美元)，加之中国研允许境内个人每年5万美元额度内投资境外证券、保险等。一言以蔽之，美元太多，人民币料成最大赢家。