9%！原油、动力煤、铁矿石、铜、铝等大宗商品涨势推波助澜之下，中国5月PPI(工业生产者出厂价格指数)按年升幅，直逼2008年9月雷曼爆煲前的10%(2008年7月)。

   另一边厢，“猪二哥”价格按年直落逾两成，拖低CPI(居民消费价格指数)按年仅升1.3%。PPI、CPI剪刀差续扩，料为重申“珍惜正常的货币政策空间”央妈赢得时间。

供不应求暂难缓，升势或仍未见顶

   国家统计局周三(9日)公布，5月PPI按年飙9%，高于市场预期的8.5%，录12年半最高；其中，生产数据出厂价格涨幅更一飞冲天至12%。何以PPI从去年12月的负值区间一路高歌猛进？看看企上两年新高的国际油价，以及被高价“吓窒”而缩至一年最低水平的5月铁矿石进口量，不难理解其中奥妙。

中国5月PPI按年升幅，直逼2008年9月雷曼爆煲前的10%(2008年7月)。

   值得一提的是，近期山东、河南、黑龙江多地发生煤矿事故，背后不排除跟煤炭价格上涨刺激煤矿主私自扩大产能甚至开采废弃煤矿有关，国家矿山安监局周二(8日)就强调，面对疫情、大宗商品涨价等影响，坚决守住不发生重特大事故的底线。

   那么，此轮PPI上冲有否见顶？未必，因供应链仍阻滞多多。在制造业大省广东，一边是用电荒令部分企业不得不“开四停三”，另一边是原料价格飞升令其推迟接单及减产，恶性循环加剧工业品供不应求。“钢铁人”马斯克甚至形容，全球芯片短缺引发各家公司过度订购，堪比大流行初期民众囤积厕纸。

对下游传导仍偏弱，央妈珍惜空间

   另一边厢，5月CPI按年仅升1.3%，其中猪肉价格下降23.8%，拉低CPI约0.5个百分点；PPI、CPI的“剪刀差”，由4月的5.9个百分点续扩至7.7个百分点，意味尽管上游生产数据价格节节攀升，但对下游的消费品价格传导仍偏弱，暂无虞货币政策如2010-2011年时加息应对通胀。

   就在昨日，央妈于区域金融运行报告重申，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。市场普遍相信，由于地产泡沫及杠杆水平高企，若刺激政策过快退出将加大金融脆弱性，或引发新的金融风险，所以政策更倾向让“债务气球”慢慢放气而非骤然爆煲。金融监管部门据报要求恒大相关债权银行就其债务敞口开展新一轮压力测试即是一例。

   中美央行似双双对德银最新的全球通胀“定时炸弹”论处变不惊，那么PPI的最大边际影响为何？答案应是行业利益再分配，上游制造业利润改善可观，而中下游走势相对偏弱。后者会否补涨推高终端消费价格？值得关注。