超预期、超预期、超预期……美国消费者价格指数(CPI)连续至少四个月令机构失算，6月按年涨幅最新扩大至5.4%(预期：4.9%)，刷新2008年以来最大涨幅，核心CPI更录近30年最大涨幅；且看稍后前往国会作证的联储主席鲍威尔，如何解画其通胀“暂时论”。

   相比5、6月通胀的最大推手二手车，后续涨势或回落；未来一大隐忧落于占CPI权重三分一的租金。鉴于全美房价正以逾30年来最快速度上涨，一旦租金跟随补涨，下半年CPI恐易升难跌。

市场连续4个月失准，二手车再涨一成

   3月2.6%、4月4.2%、5月5%、6月5.4%——过去四个月，一边是CPI读数连续响亮打脸一众分析员预测，另一边是美股在联储核心要员放鸽声中迭创新高。面对最新6月核心CPI按年升4.5%，远高于预期的3.8%，录1991年9月以来最大升幅，任期仅余半年的鲍叔，今明两日在国会山的证词犹值关注。

美国6月CPI最大推手仍为二手车，按月升幅从5月的7.3%扩大至10.5%，为有纪录以来最劲。

   细看CPI分项数据，最大推手仍为二手车，按月升幅从5月的7.3%扩大至10.5%，为有纪录以来最劲；此外，跟经济重开、夏季出行、油价上涨相关的能源、机票价格续升，较一年前双双涨近四分一。

   尽管通胀鸽派仍然坚持通胀是暂时性，理据之一为美国最大汽车拍卖行Manheim公司的二手车价格指数上月录按月跌1.6%。美银甚至预期，二手车负回报的近期风险愈来愈大，或导致核心通胀数据走低。

租买价格升幅存鸿沟，通胀恐易升难跌

   二手车的凌厉涨势还能持续多久尚未可知，但同样占CPI权重三分一的租金，未来或接力成为搅动通胀冲高的“黑马”，因现有租金尤其是屋主等值租金水平跟飙升的房价严重脱节。

   标准普尔Case-Shiller全美房价指数4月录按年涨14.6%，为逾30年最大涨幅；5月成屋中位数首次突破35万美元，按年升23.6%。相比之下，6月基本租金和屋主等值租金按年升幅仅分别1.92%和2.34%。

   何解？原因之一是，同一租客面对的租金加幅未必及时反映楼价升幅，但当业主面对下一个租客时，基本租金往往会显著补涨；原因之二是，衡量业主“假设出租现有房屋，打算收取多少租金”的屋主等值租金(Owners'　Equivalent　Rent)，因不少人仅考虑自住而令该租金水平失真。多位通胀鹰派就指，应留意8月租金水平，并警告一旦租金升幅追赶楼价，CPI或“冲上月球”。

   愈来愈多迹象显示通胀并非暂时性，关于今明两年美国CPI预测已节节攀升分别向4%、3%进逼。但鸽到骨子里的鲍叔势一慢二看三拖延，QE溢出效应的最新受害者，当属通胀至少达500%的古巴。