福兮？祸兮？旗下两个港楼新盘突遭多间大行暂停楼花按揭后，恒大系股票周四(22日)早市却上演绝地大反弹——三连跌的恒大(03333)、八连跌的恒大汽车(00708)一度分别抽升11%、31%。不过，多个蛛丝马迹显示陷入债务漩涡的恒大远未虎口脱险。

   更值留意的是，随着全球第三大加密货币Tether预期“数月内”公布审计详情，以及中国监管部门据报希望开发商按月披露商业票据发行细节，加密货币和内房商票盘根错节的关系恐随时爆大锅。

驰援河南“蛛丝马迹”或证资金压力

   继涂料公司三棵树(沪:603737)上月底破“恒大欠款半亿”的窗户纸，短短两天获兑付完毕后，类似的剧本再重演。数日前就冻结1.3亿元(人民币.下同)资产关系剑拔弩张的恒大和广发银行，今早同称事件“已妥善解决”，带动恒大系股票全线造好。

   过去三日股价跌逾四分一的恒大是否已喘定，见仁见智，但内地网民从恒大最新驰援河南水灾2000万元，远不及腾讯、字节跳动、拼多多各捐1亿，乃至阿里的1.5亿，此一“蛛丝马迹”推论，公司的资金压力不菲。

   事实上，债价跌跌不休已令多只恒大美元债到期殖利率高居15%以上，其中一只周六(24日)兑付的殖利率更高逾45%。面对本息高企，逾17个月未有发行任何美元债、上半年合约销售额按年仅增2%的恒大，下半年或须推出更激进的促销策略以回笼资金，惟面对政策趋紧和按揭利率上行，可谓挑战重重。

Tether拒回应是否持内房商票

   更值留意的是，坊间近日关于恒大是否跟全球第三大加密货币Tether有着千丝万缕关系的猜测逐渐升温。何解？此需从商业票据说起。

市值逾640亿美元之巨的全球第三大加密货币Tether，所持“储备资产”据报大部分实际是商业票据。

   由于不计入付息债务，商业票据被视作开发商规避“三条红线”的宠儿，仅去年的发行量就达3.6万亿元，而恒大截至去年底的商票总额即逾两千亿。那么商票跟加密货币又有何关系？

   事缘目前市值逾640亿美元之巨的全球第三大加密货币Tether，一直以跟美元资产挂钩的所谓“稳定币”自居，标榜每1元代币都有1美元储备资产支持。由于被视作美元的等值兑换券，Tether亦是比特币交易的重要流动性来源甚至抵押。不过，愈来愈多证据显示，所谓的“储备资产”，Tether所持的美元现金占比不到3%，大部分实际是商业票据。

   公司首席技术官Paolo Ardoino及总法律顾问Hoegner周三(21日)接受媒体访问时，一再拒绝响应储备资产是否包括中国开发商发行的商票，更添市场狐疑。甚至有戏言称，一旦内房商票兑付有何风吹草动，连锁反应将波及Tether，进而到比特币，接着是特斯拉股价，最后是标指。

数月内公布审计详情，小心突发赎回

   年初至今已发行逾350亿个代币的Tether，其“储备资产”到底价值几何？面对重重压力，公司最新透露，预期“数月内”公布财务审计详情，所持现金、债券、商业票据、加密资产等占比有望揭开神秘面纱。

   无独有偶，近日就有消息指，中国监管机构希望内房商在月度报告中披露公司的商票发行细节，以提高透明度。倘若此举成真，将是继去年底人行要求十余家大型房企每月披露来自银行、债市和表外项目等渠道的债务状况后，再次加大金融风险监管力度。

   惠誉月初就警告，倘若Tether突然发生大规模赎回，可能会破坏短期信贷市场稳定。内房商票、加密货币未来会否掀起一场共振风暴？风险似远还近。