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发表时间: 2022-07-04 09:19:08
作者为资深投资者。
下文成于2021年7月5日,该文于2022年1月17日重刊过,今天又再重刊,因为市场一直被美国通胀>加息?>能加多少息?所困扰,这篇一年前旧文可作参考。明天谈今次加息与以往加息有何不同。
美国通胀自2021年3月,在美国抬头,但美储局一直避处理,到上周,美国消费物价指数终爆上7%,是30年来之高(图一),美储局于是在上周来了个“快(补锅)、狠(补锅)、准(什么都说)”的严对通胀言论,但美储局可以加多少息?
(iStock图片)
传统的抗通胀手段,其一是加息。美国联储局可以用上加息这手段吗?答案是:不可以。为什么?先明白三点:
1. 美国政府目前有28万亿美元债;
2. 大部分这个28万亿美元债是短债,而短债对利率加减是极端敏感的;
3. 一加息,美国政府的利息支出会大增。
过去10多年,美国各个年期的债息均见下跌(图二),债息下跌,使到美国政府虽然一直加大发债,但为这庞大债务所付的利息额却一直下跌(图三)。
这个美国大债仔的“借大,但息付少”的蜜月期会在2025年就完结(图四)。因为市场及联储局都估会于2022年/2023年起加息,如美国债息加了0.25厘,美国政府的利息支出就会增加100亿美元。
又如果联储局将其手上所持的债回吐,减至金融风暴前的1万亿美元资产时,而美官息又回至金融风暴前的4%时,美政府就要为其票据多付1600亿美元息,为长期债券要多付2900亿美元息。以上所估的增加利息负担并不包括将会发行的债券,只计算目前已发行了的。这些新发行的债券其利息负担估计会达5000亿美元。
总括言,联储局如容许加息,并加息至金融风暴前水平,美政府每年要加多的利息支出约为1万亿美元。
美国怎支付这个每年1万亿美元的利息支出和还这28万亿以至50万亿的美元债的本金?
估计美国是会买多少部印钞机,多印些美钞出来付息,而本金就有拖无欠,有息派便不算坏帐,不用破产。
这个支绌的情况可以维持多久?不知,因为美国政府年复一年的庞大支出,是未看到可以由税入而来清债的可能性。
上周Kyle Bass这位反华先锋及大美国主义者则表示,联储局最多加4至5次息(每次25个点子)就会被逼停(图五)。他的原因是两点:
1. 由于人人反碳,使到投资开采石油、天然气的财资支出减少,此即未来的石油供应无甚增长。如需求稍增,油价可以升上百美元一桶。
百美元原油价,即是油站油价可逾4美元/加仑,美国驾车者只习惯2美元/加仑的油价,4美元/加仑即是通胀再爆表,美选民会呱呱叫,那么在2022年11月的中期选举,民主党的选情危矣。拜登承受得了吗?
届时美储局敢再大加息以“害”民?虽然叫3月加息之民调大涨,但到12月会加4次息的民调则下滑(图六),这或许说明部分问题。
2. 如加4次息,即加1厘了,美股必跌,美储局和白宫敢搞坏美股,这个美国中产阶级的财富机器?
笔者和Kyle Bass认为美储局加息可以口狠手不辣,是因为今时美国经过N年QE,已转化成个hyperfinancialized超级金融化的社会,在个hyperfinanicialized的社会里,“息”是操生杀大权的。笔者小学读有《插秧女》一文,其中有两句:“四月又五月,更盼分龙雨”,没有这个四、五月的及时雨,秧苗将干死,全年将颗粒无收。
禾与股同样要水的。禾无水会干死,股无水,会怎样呢?
(投资涉风险,每投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)
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