蚂蚁(06688)被停上市，有谓这不是无前例，百威啤酒(01876)、领展(00823)都曾IPO前被喊停。躺在病床的新冠肺病人，都有个共同点，染了新冠肺，但不是每个病人，都可无恙地重投人生，有些死了，有些有很长的手尾。

　　一身蚁的蚂蚁会有什么手尾？

　　上周末(7日)，网上流传下方的一段文章。

《热锅上的蚂蚁》

　　蚂蚁要上市，集资规模是历史新高，本来是周四(编按：11月5日)挂牌，被内地监管机构在上市两天前叫停；早在上周有人大前辈问我对马云的看法，当时半仙就说监管机构肯定有保留意见，因为蚂蚁有金融功能，却不受金融法规监管，挑战了国有4大银行的位置，这是何等的危险？肯定是搞出泡沫，也衍生了金融寡头垄断的财阀。半仙的话还未凉，上市就被叫停了。

　　蚂蚁的盈利主要来自“花呗”一类平台的消费借贷，也有借给微商的商业贷款，所以受到消费者欢迎，要向银行借这个贷款不容易，特别是小商户，蚂蚁看准了漏洞，表面上是支持微商(淘宝上大部分都是微商)，为社会服务，赢得了公关掌声，实质犯了两个错误：

　　1. 向银行借贷难是因为银行要求抵押，也对借贷人的还款能力有严格要求，借不到是信誉不稳、还款能力欠奉，蚂蚁的做法却是鼓励了不合格的信贷；

　　2. 借来容易的钱，花也容易，正是“花呗”的意思(东北人爱说“呗”，花呗就是“用(钱)啰”，“用了再算”)，结果造成消费泡沫。

　　加上蚂蚁把放贷的债务包装成证券、债券，就可以再融资，融资的钱再借出，债务规模就愈来愈大，别忘记借出去的钱是不求抵押，就是说所有债项是基于“信誉”，是虚的，债务违约风险极大，如果还加上再融资泡沫化，当泡沫爆破之时，可说破坏非同小可!

　　泡沫建筑在没有基础的“信誉”上是整个经济的致命陷阱！比美国当年“次贷”更具伤害力。

　　中国在2000年加入WTO，半仙当时还在大银行策略部门上班，估算境外零售银行将大举进入中国市场(当时我负责建议针对中国金融市场的策划)；结果多年过去了，出乎意外地“信用卡”借贷并未成为主流，内地还借网络便利，成功创新了“移动支付”，成了内地支付的主流，绕过了信用卡的手续费用之外，还阻止了过度消费(因为移动支付主要还是挂勾银行帐户，里面有多少钱就花多少钱，没法“先花未来钱”)；上周六和人大前辈交流时也曾提出此点，说明中国没有走欧美的金融路线图，是自己在开拓自己的路，可见中央高瞻远瞩。

　　今天蚂蚁要走的路，正是多年来中央要严防的“消费信贷陷阱”，泡沫一成，后患无穷，自然要出手禁止。

　　马云是私利还是为微商解决信贷困难的问题？淘宝本身就是鼓励消费，愈多Easy Money，明显对淘宝愈有利。中国奉行的不是自由主义的资本主义，而是有松有紧的国家资本主义，市场经济混合计划经济，国企就是不单止是商业集团，还是市场的调节剂，守住社会责任。蚂蚁的方针有违国策。早前马云在论坛的一番话，已显出财阀的霸气，更让中央决心萌灭“金融霸权”，否则中国将走上美国和日本旧路，政治服务财阀。

　　美国最终没有把蚂蚁放进黑名单，不也是说明了蚂蚁正是中国的经济漏洞，乐见中国自制泡沫，以后可以利用此软肋打击中国经济。

　　马云错估中国需要推动内需的“内循环”，以为此时正是推动消费的良机，其实泡沫贻害远大于内需不振，中央及时出手，中国经济又避开一劫!

　　在此，半仙不得不说，此事看到中港两地的监管水平高低差异：巨无霸上市都可以2天前叫停，是何等决心和决断！反观，半仙向香港的证监会投诉壹传媒(00282)异动已经快3个月(8月10日投诉)，连警方都抓人了，查处壹传媒石沉大海，证监会威信何在？如何能信任证监会保障投资者？看来香港的“国际金融中心”称号是浪得虚名了。

　　按上文的分析，蚂蚁不是因：

　　(1)马云顶撞了高层。

　　(2)蚂蚁不是被昨天的监管制度管死，而是被已出炉，但未广泛执行的巴塞尔III制度卡死。

　　这个巴塞尔III是在雷曼爆破后，推出的银行风险管理的新系统。由于监管紧，所以美国迟迟不肯执行，反之中、港银行都在努力配合中，那么蚂蚁呢？

　　蚂蚁是间科技公司，还是间银行？笔者认为蚂蚁是家“网上银行”，不是家光科技公司，此中意义为何？

　　是家科技公司，市盈率可上百倍。

　　是家银行，市盈率到20倍已经不得了。

　　所以一家网上银行，即一家科技银行，市盈率能高到多少？

　　以昨日收市估计：

　　中国平安(02318)是间科技含量高的银行，其中预期市盈率是9.956倍。

　　其他没有这个高科技含量的国内银行，预期市盈率为何？

　　建行(00939)4.636倍。

　　工行(01398)5.055倍。

　　中银(03988)4.151倍。

蚂蚁再上市　估值应要减

　　看明白了？一间科技、科技、科技，再科技的银行，怕其市盈率能上40倍，已很了不起了，这个市盈率是怎样来？

　　乱估。平安约10倍市盈率，你是科技、科技、科技、再科技，那就给你4×10=40嘛。

　　当然科技蚂蚁的价不可以这样计，那就给我个按巴塞尔III要求下的一家科技银行的合理市盈率好了。

　　笔者没有具体数据，市传今时蚂蚁做的这棚大借贷，只用2%的自己资金，但又传(只是传国家于11月2日发布的小微贷管理意见稿，是要求经营者要用30%自己的资金去做生意。此即是一如蚂蚁以前是：

　　用2元可贷出100元，今时是要用30元才可贷出100元。

　　看明白了，以前用2元做的生意今时要用30元，成本增加了多少倍？真执行上来，蚂蚁的贷款规模如不收缩，就是要大大大地增加自己的资本。

　　你或会问，为何是30%？

　　如有坏帐，一般有三成打保就差不多，以楼房按揭计，不也是要有三成首期(最近部分楼按又缩回至首期10%，但于此立字为据，一年内，负资产楼将增，对多造九成楼按的银行将带来冲击)。

　　如蚂蚁要再上市，其估值应要减，减至多少才合理，以科技银行的市盈率来作参考好了。

　　11月5日(上周四)笔者有文：《蚂蚁一身蚁》，就讲了蚂蚁的借贷债，一旦爆煲，将会为中国带来另次雷曼，有兴趣的可以重看。

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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