美10年债息已升逾1.1厘，市场有估美10年债息会很快升抵1.5厘；原因是拜登派1.9万亿，较市场原预期的派7500亿至1万亿，多逾倍。拜登只能靠发国债来支付这1.9万亿，国债发多了，债息便要升。

　　债多，息升，是很必然的，但债要多多少，才可以使息升多少？另外，息要升多少，才可以为股市产生多少压力？这可以从历史数据中，得到个端倪。

　　中金公司以自1962年以来的历史息率，标示出可能的股市PE(市盈率)，纵向座标是PE，横向座标是利率。基本上，1962至1980年，利率是在6至12厘；1981至2002年，利率是5至16厘；2003至2013年4月，利率是1.5厘至5厘；2013年5月至今，利率是1厘至3厘。

　　今时低利率，PE可逾30倍，然在1981至2002年的相对高利率期，股市PE亦可达30倍，何故？一方面是利息较高，代表通胀会较高，资源股会价高，制造业的销售，亦可以在一定的息率水平，较理想。另外，在息率未升至逾8厘时，制造业可以是在个经济扩张、销售好、盈利仍佳的情况，只有当息率升逾8厘时，才会滞阻了公司的盈利能力。

　　所以，当今时美10年债息由1.1厘升上1.5厘时，美股未必受太大压力。

　　中金公司利用他们的估价模式计出，如美10年债息升上1.5厘时，美国标普500的PE，会由目前的30.5倍，回落至27.4倍，但一个关键变数是美国制造业的采购经理指数(PMI)。2020年12月时，美国制造业PMI是60.7，如这个PMI指数回跌至50，而美10年债息又在1.5厘时，美标普500的PE是要回至20，即要较现水平下降三分一，必然股灾。但如果今年美制造业PMI升上70，又如何？在1.5厘的10年债息时，美股PE可能要升逾今时的30.5倍。但要美制造业PMI升上70，似乎是不可能。

　　美制造业PMI在60水平区，应是颇高的，再升不易，也就是谓，按1.2厘的趋向线计，又以美PMI是于61水平而不再升，则目前的美股30.5倍PE，应达顶角，再升不易。而当美10年债一升破1.2厘，并向1.5厘进发，美股应受压。

　　但美股会真受压？要看两点：

　　美公司将公布的业绩有没有惊喜，定有惊吓；

　　拜登派钱派得有多快，愈快，就愈可刺激美经济，亦即会刺激美PMI指数再升，但如果拜登要的1.9万亿，被参议院卡了，美股就不好看了。

　　我们今时只知中国息高于美息，但从历史上看，美10年债息和中国10年债息走势可说是亦步亦趋，只在2020年4月后，中国10年债息才升多于美10年债息，所以期内人民币便升。如之后美10年债息回升多，拉回至以前的中美10年债息差距时，人仔应回跌了。

　　拜登在美国时间上周四(14日)公布1.9万亿刺激经济资助，美10年债息立升逾1.13厘的近日高位，标普期货立跌，但些少跌仍不足以达致股灾。股灾，是由于一些意料之外，或应可估到，但在事发时就无估到的事件所致。有什么事应估到？

　　(1)美国内战；

　　(2)疫苗无效；

　　(3)垃圾债券爆煲；

　　(4)美国联储局失智。

　　你估哪一瓣？

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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