经常听到：债息、股灾、板块轮动，今天(24日)就谈谈这三样。

　　不少投资者认为债息一升就会有股灾。不一定，要看：

　　(1)息升多少，息升多速

　　如果升少，速慢，则市场会慢慢调节，有回调、整固，但不易成灾。

　　(2)市场多少沽空或长仓盘

　　市场如沽空盘相当，即是有货者已做对冲，就算市跌也不易出现戏院失火，人踩人的惨剧。但如果沽空盘不足，可能反映投资者过度心红，一旦反艇就无足够保险去抗灾。看迄至29/1/2021(已是最新)的标普500沽空比例，是1.5%与2000年科网爆破时的沽空比率相若，结果是一反艇，2000年便有股灾。

　　沽空比例少，只是有干柴，还要有个火种。

　　美欧央行知道在这情况下，一定要消灭火种于微小状态，不让其燎原。前晚欧美央行和财长头头均出来讲话，说会泵水灭火，结果德、美10年债息立下。但这个火种是否易灭？自2020年3月起，美10年债息(反映环球债息)已在上升，而且已升抵至个关键位，如一旦升穿1.5厘，后果严重，此点昨文(23日)已提及。

油价进入上升周期

　　这个口水Talk Talk，能否淹灭这个“火种”？相信难，JP摩根的Marko Kolanovic提出，一个大型的商品上升周期启始了。一个12年升、12年跌油市周期，油价自2009年一跌，至今已届12年，油价会转而上升了。什么原因启动这个油价或商品价上升周期？JP Morgan列出了12个原因，不用一一翻译过来，以免失真。基本上是：疫去经济醒，钱多货价升，(美)元弱孕通胀，美搞基建，新能源车盛，有关商品价必升。

　　油价会升的另一原因是，自2009年油价冧起，市场对石油类的投资，资金分配就是减、减、减，今时少到多少？

　　JP摩根计出条数是，市场沽空石油类资产与标普500的对比是4：1。就算在未来数月，没有市场大波动，这批沽空了石油类资产者，要慢慢减仓、补仓以至冚仓(如果石油价升得又多又速的话)。这些减仓、补仓、冧仓钱从何而来？会由股票市场而来。

　　此即是谓，只要油价续高企，石油类资产被看好，之前自石油类资产转了去买股的资金，会回流石油资产市场，此即股市会受到沽售压力，而如果美股投资者沽空比率不足，未有足够保险避难空间，市下跌上来，基于人踩人下，市跌将速。

　　这个市跌的火种，不一定是债息升，而是由板块轮动，即由股市资产回流石油资产所致，如是则欧美央行、财长之口，又怎能Talk到投资者不去作板块轮动？

　　几时会出现这个轮动？JP Morgan话是3月。当然，3月是开球日，几时到中场，以至到踢入球门，不知。

　　汝曾被JP Morgan警告，如何之处，自决。

　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。