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美10年债息升,怎办?
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-03-09 09:06:43

作者介绍

作者为资深投资者。

  一、两个月前,人人只知新经济股、创业板指数升、升、升。昨日(8日)之后,人人都讲10年债息升,创业板指数步入熊市。往者已矣,来者可追。追什么?可重看笔者今年1月18日文:《如美10年债息升上1.5厘》。

  当时写该文,是因为,拜登公布其经济刺激方案后,美10年债息由1.09厘,抽升上1.14厘,而标普期货即跌,因为拜登方案会刺激通胀升。

  今时,拜登方案已被通过,美10年债息升上1.6厘,标普跌,只是延续并印证1月中时美10年债息抽升。标普跌下,是打下来,所以今时股跌,讲美10年债息也只是重弹今年1月中时市场的旧调。

大户已移形换影

  既然今年1月中时,投资者已被警告,但为什么到今时才如梦初觉?无他,大户功力好咯!

  1月中之后,各位以为大户是沽还是买新经济股?

  2月23日,笔者有文:《女股神话将要怕》,当以重锤新经济股的女股神说要怕时,还买新经济股?大户不买新经济股,会买什么?2月24日笔者有文:《轮流转》,谓要买油股等传统经济股。中石油(00857)这一波的升浪,是自今年2月1日自2.35元位升上来,建行(00939)、工行(01398)、中移动(00941)这一波的升浪,也是自去年12月至今1、2月升上来。可见当散户仍是于今年1、2月热捧新经济股时,大户已在移形换影了。




  10年债息升了,怎办?在《如美10年债息升上1.5厘》文中,有讲到标普会跌多少,标普500动态PE与10年美债息的关系,以及美10年债息与中国10年债息的走势。不赘,大家看该文好了。

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旧文新读:《如美10年债息升上1.5厘》

  (原刊于2021年1月18日)

  美10年债息已升逾1.1厘,市场有估美10年债息会很快升抵1.5厘,原因是拜登派1.9万亿,较市场原预期的派7500亿至1万亿,多逾倍。拜登只能靠发国债来支付这1.9万亿,国债发多了,债息便要升。

  债多,息升,是很必然的,但债要多多少,才可以使息升多少。另外,息要升多少,才可以为股市产生多少压力?这可以从历史数据中,得到个端倪。

  中金公司以自1962年以来的历史息率,标示出可能的股市PE(市盈率),纵向座标是PE,横向座标是利率。基本上,1962至1980年,利率是在6至12厘;1981至2002年,利率是5至16厘;2003至2013年4月,利率是1.5厘至5厘;2013年5月至今,利率是1厘至3厘。



  今时低利率,PE可逾30倍,然在1981至2002的相对高利率期,股市PE亦可达30倍,何故?一方面是利息较高,代表通胀会较高,资源股会价高,制造业的销售,亦可以在一定的息率水平,较理想。另外,在息率未升至逾8厘时,制造业可以是在个经济扩张、销售好、盈利仍佳的情况,只有当息率升逾8厘时,才会滞阻了公司的盈利能力。

  所以,当今时美10年债息由1.1厘升上1.5厘时,美股未必受太大压力。

  中金公司利用他们的估价模式计出,如美10年债息升上1.5厘时,美国标普500的PE,会由目前的30.5倍,回落至27.4倍,但一个关键变数是美国制造业的采购经理指数(PMI)。2020年12月时,美国制造业PMI是60.7,如这个PMI指数回跌至50,而美10年债息又在1.5厘时,美标普500的PE是要回至20,即要较现水平下降三分一,必然股灾。但如果今年美制造业PMI升上70,又如何?在1.5厘的10年债息时,美股PE可能要升逾今时的30.5倍。但要美制造业PMI升上70,似乎是不可能。



  美制造业PMI在60水平区,应是颇高的,再升不易,也就是谓,按1.2厘的趋向线计,又以美PMI是于61水平而不再升,则目前的美股30.5倍PE,应达顶角,再升不易。而当美10年债一升破1.2厘,并向1.5厘进发,美股应受压。

  但美股会真受压?要看两点:

  美公司将公布的业绩有没有惊喜,定有惊吓;

  拜登派钱派得有多快,愈快,就愈可刺激美经济,亦即会刺激美PMI指数再升,但如果拜登要的1.9万亿,被参议院卡了,美股就不好看了。

  我们今时只知中国息高于美息,但从历史上看,美10年债息和中国10年债息走势可说是亦步亦趋,只在2020年4月后,中国10年债息才升多于美10年债息,所以期内人民币便升。如之后美10年债息回升多,拉回至以前的中美10年债息差距时,人仔应回跌了。




  拜登在美国时间上周四公布1.9万亿刺激经济资助,美10年债息立升逾1.13厘的近日高位,标普期货立跌,但些少跌仍不足以达致股灾。股灾,是由于一些意料之外,或应可估到,但在事发时就无估到的事件所致。有什么事应估到?




  (1)美国内战;

  (2)疫苗无效;

  (3)垃圾债券爆煲;

  (4)美国联储局失智。

  你估哪一瓣?

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  (投资涉风险,每投资者承受风险程度不一,务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

  《经济通》所刊的署名及/或不署名文章,相关内容属作者个人意见,并不代表《经济通》立场,《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。

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