欧元之父蒙代尔教授(Robert Mundell)，于今年4月4日，在睡中去逝。他是1999的诺贝尔经济学奖得主，大家都知他是欧元之父，但鲜有人知他是美元杀手，与人仔保姆。当然这个“杀手”与“保姆”之衔，是笔者给的。为什么？

　　蒙代尔教授的研究是货币、黄金，在1962年他和马库斯·费亚明(Marcus Fleming)联合提出宏观汇率调控的蒙道——费亚明模型，此模型其中一点是：在类似的价格稳定(通胀)水平上，单一货币组成的地区，仅调整货币政策就能满足经济的正常运行，这就是欧元出现的前提。

蒙代尔：美元印钞必失控

　　1971年美国将美元与黄金脱勾，蒙代尔意识到美元印钞一定失控，找来了他意大利银行家朋友，要搞个经济论坛来讨论这问题，结果就促成了之后的欧元诞生。

　　当时欧洲12个欧盟成员，人口约3亿，GDP与美国相若，合成一起共铸欧元，就不会被狂印出来美元吞噬了欧洲人的辛勤努力成果。

　　为使这12国的通胀(价格)相若，订出各国每年的财赤不可逾GDP的3%，虽然后来因种种原因而未能守得到，但只要经济环境一好，这个财赤不逾GDP3%的规范，将可使欧元的印发受限，从而使到欧元有价，美元无价。

　　成立了欧盟，铸出了欧元，蒙代尔就有了欧元之父之称，可见这个欧元之铸，是要来抗滥印的美元，故蒙代尔又是否可称为美元“杀手”？

(iStock)

　　蒙代尔又如何是人仔“保姆”？人仔要国际化，一定要依众人所认可的货币政策/理论走，其中一个是不能滥印钞。人仔不同美元，美元可以滥印而仍有人要，但人仔如滥印，就会步津巴布韦、阿根廷、委内瑞拉，其国货币在国际上不值钱。人仔要值钱，就要限印，人仔有价在国际市场上的汇价波幅才不会大起大落，才有条件讲国际化。

　　在欧元面世后，蒙代尔教授每年均在其意大利Siena的古堡家中，举行个经济研讨会，经常出席者有前联储局长伏尔克、希腊财长、美国银行家、世银经济学家等等，笔者有幸多年叨陪末席。这个会讨论什么？美国于2009年起QE，这些QE了的钱要怎收回来？在2012？2015？(确实年记不起了)的蒙代尔经济年会中就讨论过，笔者的宏观经济认识也是在那些场合“偷”回来的。

　　笔者多年前就估，人仔会先贬至7.2/7.4，再升回至5.4/5.8。为什么会这样估？是跟蒙代尔教授一次讨论中，他指出，人仔汇价波动不宜多于6%。笔者当时蠢，未有细问何故，但就用了他这6%来估每年人仔的波动范围。为什么可以信这6%？简单，蒙代尔教授每年都去中国讲学，你估中央会否也请教他人仔汇率波动应为何？我估会啰，会就用好了，反正跟我多讲我都不明。

　　谨以此文记志蒙代尔教授，一个有远见的经济学家，在71年已预见美元会滥印，非美元货币要不被美元冲垮，就应勤工节俭，使自己一国的货币有价，自己货币硬，美元货币软，才可不被美元浸死。

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中芯可买 晶圆加价

　　中芯国际(00981)主要从事生产和销售晶圆、制造半导体掩膜及提供晶圆测试服务。

　　中芯日前公布业绩，2020全年纯利7.2亿美元，按年增长204.9%；收入39.1亿美元，按年增长25.4%，增长主要由晶圆销售量增长及产品组合变化所带动。

　　中芯收入目标定为中到高个位数增长，上半年销售收入目标为21亿美元，全年毛利率目标介乎10%至20%之间。

4月全线加价

　　中芯于周一(7日)传来中芯已通知客户由4月起全线加价，加价幅度约15%至30%之间，故受北水青睐，同日净买入7.8亿元，成为当天北水净买入最多的个股。

　　不过，昨午后中芯后劲不继，升势稍回，收报26.6元，跌2.206%。

　　受惠于5G及其他新科技需求增加的大环境，全球未来数年芯片需求将极为殷切，但芯片产能却持续紧张，作为内地芯片行业龙头的中芯，料仍会持续受惠。

　　2025全球成熟制程代工市场规模逾430亿美元，国信证券认为，中芯成熟制程市场竞争力较好，技术能力及产品ASP均达到国际领先，而且盈利能力近年稳步提升，未来业绩高速增长可期。

　　瑞信发表研究报告也指出，中芯有潜在突破瓶颈的可能，今年销售增长预测上调至13%，高于其他券商预期。

　　高盛则予中芯“买入”评级，12个月目标价33.3元。

　　笔者认为中芯加价多至3成，将有利收入，而上月中芯公告与深圳政府开展合作生产的项目，亦将有益于约3年后的后续盈利。

　　策略上，中芯可于现价吸纳，目标上望32元，止蚀23元。

鞍钢得益 国家减碳

　　鞍钢股份(00347)主要从事生产及销售钢材产品，包括钢坯、冷轧板、厚板、重轨、管坯及大型钢材等。

　　鞍钢日前公布2020年度业绩，净利润19.75亿元(人民币.下同)，按年增10.69%。重要的是，该公司预期今年首季度盈利13.5亿元，按年增长3.6倍。

　　对比其他钢材股，例如马鞍山钢铁(00323)、中国东方集团(00581)及重庆钢铁(01053)等，鞍钢昨比周三升0.893%，收报4.52元，预期周息率1.763%，而同期负债率最低，存货周转日数也最少(见表)。

小企倒闭大企受惠

　　国策“减碳”将令大型钢铁企业受惠，并有利大型钢企兼并重组。相反，较小型的钢铁公司则有“被倒闭”的危机。

　　目前，钢铁业碳排放占全国总量的18%，行业碳达峰目标拟初步定为2025年前实现碳达峰。钢企“减碳”主要通过废钢利用、改善原燃料、智能管控、强化碳监管等多方面进行，没有大企的技术及资源便较难做到。行业较全国2030年碳达峰提早5年达标，汰弱留强加快，鞍钢这类钢材大企无疑会受惠。

　　值得一提的是，近期鞍钢自日本采购首批2000吨重型再生钢铁原料，已通过了海关各项检验及检疫。

　　鞍钢周三曾创2019年3月以来新高，也破了高盛、星展唯高达及摩根士丹利的目标价。

　　国策下，相信像鞍钢这类钢材股在未来一、两年可望续好。

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　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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