美国借债多，人之共识，但究竟债有多少？还不还得起？港元与之挂勾，又会否被累，谈一谈。

　　今文资料取自Double Line的Jeffrey Gundlach的一次演讲料。

　　第一：要看看美国的财赤(图一)，自2009年美国QE以来，美国的财赤就大爆炸，今时已达GDP的19.05%，这有什么好怕？

　　美国政府今时累计有28万亿债务，如计入美国政府有可能承担的各项支出，债务计(如学生贷款)则其债额可达163万亿，再加上各州的债，将是美国GDP的775%。此即如美国欲偿还这些债务，以每年以GDP的10%拿来还债，就要77.5年才可还完。有谁会预期美国会还，或能还这些债？肯定不会。

　　Gundlach未有讲这对美元？价有什么影响，也就不妨推测下。

　　欧盟要求其盟国的财政预算赤字不要超越GDP的3%。

　　2020年爆疫，为刺激经济，欧盟就放宽了财政预算赤字不可逾3%的规定，到今年，怎也没有逾19%，有什么影响。

　　汇价是两只货币间的供应对比，今时美元因财赤劲，美元供应较欧元多，故欧元兑美元会有底气，除非欧洲疫情大变坏。

　　第二：拜登希望透过对富人征税来弥补部分财赤，拜登想向年收入逾100万美元的富人征高税，但易吗？

　　以在加州的纳税人言，加上州税，就是要交57%的税，有哪位“富人”会肯跟你分一半收益？结果是怎能不逃税？一逃，就即是收不到预期可得之税，即国债依旧高。

　　第三：美政府又可否削财赤？

　　不易。今时有逾34%的美国家庭开支是靠美国政府的福利补助来支撑的，逾3成个人收入来自政府补助(图二)。如果美政府不再发这些福利补助，即是美国的国内消费可以减少34%。美国有78%的经济是靠美国人的消费而来，如没有了这些美国政府补贴，美国GDP会少了一截，这是饮鸩止渴，但又不饮不行，于是美国的财赤会因福利支出不能停，而无法遏止。

　　第四：联储局能挺多久？

　　以前美国的国债，是靠外国人和美国企业、投资机构来买债，但由于自2009年的QE以来，美债发行量大，大到不可能由以前的资金源来吸纳，所以就转而由美国联储局去买债，联储局自2009年以来买债量(图三)，近年就见到急增至逾7万亿。联储局是没有这么多钱去买美国政府国债的，他是透过签支票来买这些美国政府国债。这就是伯南克QE的钱的来源，怎做到？过年，各家关起自家门打麻将，是不会打一毫斗零底，可以豪些打一千几万一底，因为只要将最细额的筹码也叫一万就可以了，反正打完牌，谁赚谁输不重要，因为不会真计数。但亦有一样，这些筹码不可以拿去澳门金沙、葡京(即国际市场)兑回现金。

　　你家筹码不可以上街用，但联储局所持有的美国国债则可以静悄悄地流出街，因为美元无识认。之不过，市场不会蠢到永不察觉，只要联储局的持债量一降低，如图三(A)位，市场就知联储局是在收水了(退市)，市场会跌，凡high-beta股及任何投机性重的资产会率先下跌。

　　第五：因为联储局今时已对通胀及美政府大发债无力驾驭，联储局只可以告诉市场你信我，我有办法应付呢，但是什么办法？一直没有讲。

　　美国GDP也会将股价加入计算的，如股价大跌，将会拖低美国GDP，对联储局言，今时股市最好不要大升，以免他日一退市就会大跌。联储局可以做的是讲下会关注通胀，但又不讲会加息，讲下股市有点高，但又不讲有泡沫，试图用口水来调控市场预期。

　　对投资者言，除了要对上述五项有所留意外，还要留意印度变种病毒的扩散，一旦扩散至欧美，则一切的疫后复苏憧憬可以休矣。笔者上周五在午市闲谈中有谈此(请【按此】观看《5月7日石Sir午市闲谈》视频)，各位有兴趣可留意下。

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