今次美股跌市，谓是忧通胀、忧疫情，但在7月19日美股大跌之前，也是通胀要忧、疫情要忧啦！但为什么大市迟不忧，早不忧，偏偏我买到一手货时才忧呢？这是不少坐艇（套牢）的投资者死了都不明白的。

　　要以后避过这些不明不白的劫，要了解大户的部署。

　　JP Morgan自2020年初起，便一直“储钱”，为自己创造了个“小金库”，见图。他们讲，今时利息太低，买债券收息，是无出息，要等利息升多些，才好买债券。JP Morgan这个世家，财富多到不得了，怕其中一个“积财”的方法是，没有足够回报，不如不投资，不要有钱便身痕，一定要买这买那。如此看来，周一晚将资金去抢买低于1.2厘息的十年美债者，是与JP Morgan是不同级数的人，米碎都抢，是小鸡所为，因为大鸡不吃细米。

投资规律：无肉食不如不食

　　投资规律有一条，无肉食不如不食。因为有效的投资，一定是要够食，很简单，阁下是业主，要租楼予人，是否也会要求租客付你一定金额的租！如收租回报10年都只得1.2厘，你就是买了贵楼啦！同理希望大家不要再讲资金流入低于1.2厘的十年债息是避险，那个应叫做跳崖自杀。不信？且看十日之后美十年债息会否重上1.2厘？于周一晚抢入了只得1.18厘息的十年美债“投资”者，如于美十年债息1.2厘时沽出，即已输了本金，因债息与债价是反比走向，息高价低，息低价高。

(iStock)

　　可惜JP Morgan的投资纪录，是不易为一般投资者知悉，知道之时(一如今日才知JP Morgan于2020年已“储钱”去等买贵息债券)已是知之无用。

　　怎可及时知悉股市的“险情”？

　　6月30日，笔者有文：《美股的炸弹？诈弹？》。

　　知悉有炸弹的存在了，但怎知炸弹已爆完，即跌完？明续。

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华润啤酒先看71元

　　昨天笔者在《午市闲谈》推介了华润啤酒(00291)，因其业绩较好，主要是因为最近卖了一些资产，奥运开始及夏天较多饮用啤酒，加上过去两年做了较多整顿，控制成本，令其业务较好。

　　2020年度，集团营业额下跌5.2%至314.48亿元(人民币；下同)，股东应占溢利上升59.6%至20.94亿元。年内，集团业务概况如下：

　　(一)整体毛利下降1.2%至120.75亿元，毛利率上升1.6个百分点至38.4%；

　　(二)东区：营业额下降6.7%至157.85亿元，占总营业额50.2%，分部溢利增长12.6%至11.34亿元；

　　(三)中区：营业额减少7.1%至74.97亿元，占总营业额23.8%，分部溢利增长26.6%至7.57亿元；

　　(四)南区：营业额减少0.3%至81.66亿元，占总营业额26%，分部溢利上升83.8%至13.12亿元；

　　(五)年内，集团整体啤酒销量较去年下跌2.9%，整体平均销售价格较去年下降2.4%。于2020年12月31日，集团在中国内地25个省、市、区营运70间啤酒厂，年产能1875万千升；集团2020年次高档及以上啤酒销量达146万千升，较去年增长11.1%；

　　(六)于2020年12月31日，集团之综合现金及银行存款为46.14亿元，流动比率为0.68倍(2019年12月31日：0.49倍)。

短期支持66.5元

　　根据经济通资料，2021年至2023年集团盈利预测，分别为34.5亿元、47.4亿元及56.68亿元；每股派息分别为0.475元、0.6元及0.7元。

　　昨午推介时，华润啤酒报67.50(港元．下同)，可待升至69.20元才吸纳，短期阻力在71元，目标也先看71至75元；短期支持66.50元，跌穿66元止蚀。

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【下文6月30日刊出】

美股的炸弹？诈弹？

　　6月25日，美股急跌因怕加息。周一(6月28日)，美股回升，因美储局官员又话唔加。今周五(7月2日)，美就业报告出炉，人人都认为关键，如就业人多，市场又会担心美储局要快加息了，市场会怎应对这个美股炸弹？诈弹？

　　方策：一脚踏两船。这两条船一是VIX，另是Skew，译成中文，不易达意，VIX是恐慌指数，Skew是价偏差。你明吗？

　　如市有大波动，期权计价方程式中的波幅会扩大，市场就搞出个VIX恐慌指数来供大家炒；如市平静，少波动，VIX会低，会低至10至15水平，但如波动起来，VIX可升至40过外。

　　自2020年第三季起，美股的标普500VIX一直下滑，反映市场对后市大安旨意，认为西线无战事，即大市会平稳地升，升，升。市场不单止由2020年第三季至2021年第二季认为市场平稳，就算是对到2022年首季，也认为不用对大波动太有戒心，因为VIX期货，也见整个市道回了下来。

　　不过，在今年2月、3月，美股都见过曾跌500点，又升500点的波动，来回达千点的波动又算不算大波动？每人感觉不一样。

　　VIX趋下，不全代表市场对波动无戒心，因为今年3月一跌，就见到韩国Bill Hwang爆煲，连累一些银行蚀百亿，新进股坛契妈亦一度受困，港股腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)等亦见斩价近半，此即平静表面，阴沟可翻船，三吋水也可浸死人，身怀N样炒技的大户会怎拆招？

　　简单一招；永远留一手，有Plan A，也要有Plan B，如果Plan A是据VIX走势而乐观，Plan　B就是反VIX走势而悲观。

　　这个叫看跌引伸波幅的价偏差，downside implied volatility skew，这个大家少接触，它是远价认沽期权价与赔价期权价的对比，价偏差愈大，即Skew愈大、高，近日这个Skew值是几达历史新高。

　　截至港29/6/2021时的恐慌指数和Skew的值，VIX低见15.73，Skewx高见162.09，基本上是VIX趋低，Skewx趋高。

　　Skewx价趋高是因为大户怕阴沟翻船，所以劲买认沽(Put)。而沽出Put的大户，为要自保，便大大提升沽Put的价，便致Skewx大升。

大户已脚踏两船

　　这类的Skewx升，VIX跌的情况，是每在大市有转折时刻，一些大户的又要看好？货炒上，但又要看淡怕市跌而买认沽证以做保险。这个情况在2018年8月时见过，之后，市便曾一跌20%，要由美储局出来救市。

　　今时又似是Skew升，VIX跌重来，这次是炸弹还是诈弹？大户已脚踏两船，阁下呢？

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　　(投资涉风险，每投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。)

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