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咁即是点唧!
石镜泉
作者:石镜泉评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-07-26 09:39:56

作者介绍

作者为资深投资者。

  写文那么久,第一次不会起题,于是就只好起条:《咁即是点唧!》题。



(数据图片)


  搞到笔者晕陀陀的,是美国NBER(National Bureau of Economic Research),一个学术机构,亦是唯一一个可以定美国是经济扩张或经济衰退的机构,日前出了个判断,谓新冠疫情为美国所带来的衰退,只有2个月那么多,此即美国已不再衰退,是回到经济扩张(图一)。




  虽然NBER是权威,但对投资者参考作用不大,因为它没有教我们炒股,美国的证券大行就有报告建议买卖。只可惜,不同的行,对NBER报告有不同解读。

  ●JP Morgan(摩根大通)说现时是经济扩张早期;

  ●Morgan Stanley(摩根士丹利)说现时是经济扩张中期;

  ●德意志银行说现时是经济扩张末期。

  早、中、末期,要怎么投资?

  JP Morgan认为今时美、欧、亚、日的商业周期指标都是在上升初期,因此今时是经济扩张周期(图二),怎样计算出这个商业周期指标不用理,只要以往见之有效,今时仍可当作盲公竹。




  如果是经济扩张周期,能源与油股在之后的经济扩张期中,会有需求,故可吼(图三)。



  摩根士丹利则认为今时的PMI是自高位回落,而向前看的12个月前瞻PMI是已跌到只狗,这与94、04、11年的经济疲弱期相若(图四)。



  笔者的补充是,中、美PMI是在6月第一次见回落,亦未见回低于50的扩张水平时,这个PMI指标目前应未可全信,但就要警惕,如7月PMI也回落,市场就会发抖。

  今年初以来的美国及国际的所谓买复苏,到7月时,已回到未来,没用了(图五),这是否启示,PMI终会落?




  如今时环球是处经济扩张期的中段,则衡量股价是否OK,是不能用上PE(市盈率)或PB(市帐率),而应重视EBITDA(除税息折旧及摊销前利润),因此时期是企业应花资本去扩张,以吃尽之后经济扩张后期的可能利润。

  不过,以往的经济扩张中期是可以有12个月,但今时可能缩短至只有4个月(2004年就是只4个月),有什么股可以有这样的短转身期?价值投资Value Investing即选被市场忽略、低估之股,上周的中国中冶(01618)、南方锰业(01091),就是例子。

  德意志银行则谓,由于环球央行放水30万亿,今时经济已早已扩张了,现在可以是今次经济扩张的末期,他用了过去40年来的GDP图来解说。但笔者认为用图六来解说或更为简单。图六所见2020年3月是有衰退(即文首谓NBER所讲的2个月短命衰退),跟着特朗普派钱,派到失业者所领福利金额多过打份工者,衰退遂完,到今年9月,特朗普后遗福利派完,拜登新福利可以有多少?起码到今时尚未过国会预算。但福利派少了,所以美国的PMI也就低了,再下去,再无福利又或肯打工者不够多,美国经济还扩张什么?




  可能今年3月时,大户已看到这个end,才一路沽股,只是近日才沽得明显些。笔者上周有文指出,JP Morgan自2020年初便一直囤积资金不投资,怕是有原因的。

  作为投资者,三间大行,各有演绎,跟哪一位?

  短线怎么看?笔者7月22日有文《几时跌完?(二)》有以下观点:

  港股自今年2月31000区下跌以来,已跌逾4000点,上吊都要透气,怎么都要先弹高,再散。港股要甩难,要:

  1.升穿275区,这个之前所谓的铁底,跌穿了,就是支持变阻力的铁顶了。

  2.升穿275,就要挑战6月30日,即7月期指的开波日,亦是今次7月跌浪的起跌位,290区。

  3.升穿了290,就是三顶而破格,再上可以挑战三万或更高(图七)。




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